个股研报精选：8只机构强烈推荐股票一览(3)

　　 诺普信：一张图讲清公司新的产品战略 强烈推荐评级

　　2014-01-13 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：杨超 余嫄嫄 凌学良

　　[摘要]

　　公司近期在产品战略以及渠道策略上进行了重要调整。产品上，公司开始重视特色药、大品种的开发，并且注重与跨国公司的合作结盟，这对公司产品力的提升非常重要。渠道策略上，AK网络与CK网络开始协调发展。这些调整，对公司渠道价值的提升意义重大。预计公司2013-2015EPS分别为0.32/0.54/0.71元，看好公司近期战略调整对渠道价值的提升，上调至“强烈推荐”评级。

　　诺普信原有战略遇到瓶颈：公司08年之前，通过扩张策略，增加销售人员实现了收入与利润的快速增长。公司09年之后的扩张，却出现：

　　销售人员快速增长并未伴随收入的快速增长，反而更多的是费用率快速攀升，盈利能力快速下降。尤其是在人数最高峰的10-11年这两年，销售人员在增长，但净利润反而是下降的。原有战略出现瓶颈。

　　出现瓶颈的主要原因是产品力与渠道策略问题：一个品牌是否能够做好，营销非常重要，但产品更为重要。如果缺乏强有力的产品，而完全依靠渠道与营销的力量，往往是很难持续的。公司缺乏特色产品限制了其渠道价值的体现。此外，公司在推进自有AK销售网络时与经销商CK网络时发生冲突，短期引起了一定的混乱，这也是一个重要的因素。

　　新产品战略重点强调特色药、大品种的培育以及代理强势品种：公司现在开始将产品提升到重要的战略高度，提出狠抓十年大品，这意味公司真正意识到产品力的重要作用。开始强调特色品种、大品种，未来会积极努力打造大品种。并且，公司以往在产品上有点闭门造车的意思，缺乏外部合作。但现在开始注重产业合作结盟发展，产品并不局限于公司自有产品，也可以引进产品。

　　新的产品战略有望大幅提升公司渠道价值：随着公司产品力的增强，有望打开农药制剂销售增长的天花板，提升公司市场份额。反过来，收入增长与市场份额的提升也有助于渠道的进一步扩张，形成正反馈，从而大幅提升渠道价值。未来随着公司收入规模的提升，甚至有望打造一个更大的农资平台，这时候公司渠道价值才能真正得到体现。