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　　长城汽车:H8推迟上市,彰显公司稳健风格

　　601633[长城汽车] 交运设备行业

　　研究机构：长城证券 分析师： 张勇 撰写日期：2014年01月14日

　　考虑到H8推迟上市,我们选择保守预测,下调H8全年销量预期为3万辆。我们依然看好公司立足长远的思路和精细务实风格,三个月后的H8有望带来更多的惊喜。我们下调公司2013-2015年EPS分别为2.71元、3.74元和4.54元,对应当前股价PE分别为14倍、10倍和9倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点

　　H8推迟三个月上市:公司发布公告,由于新车H8存在问题,推迟三个月上市。具体问题涉及发动机、安全带、方向盘、制动系统、车门限位器、中控板等多个零部件。目前H8已暂停预订,已订车客户可自身意愿协商后续相关事宜。

　　彰显公司务实态度:新车H8已于去年11月广州车展上市并接受预订,截止至12月底尚未有实车交付。虽然此次公告罗列问题涉及多个零部件,但并非致命性问题,公司在产品交付之前主动宣布推迟,彰显公司精益求精,追求“品质第一,客户第一”的务实态度。我们认为此次推迟对于首批订车客户带来一定程度的不便,但短暂的等待能够换回更加优质可靠的产品,三个月的时间“物有所值”。

　　短期对业绩负面影响有限:目前徐水工厂产能较低,我们预计推迟上市对H8全年销量影响在3000-5000台,按照单价20.18万元计算,影响全年营收范围为6.1-10.1亿元,对应EPS影响范围为0.05-0.08元,对今年业绩负面影响相对有限。

　　主动放缓脚步,力求长远发展:新车H8是公司首款中高端SUV,同时也是自主品牌中首款定价超过20万元的车型,上市后将直面CR-V、RAV4、翼虎等强势合资产品的竞争,其战略意义不言而喻。公司深耕SUV领域超过十年,打造出H6和M4两款持续畅销的产品,一举奠定国内细分行业龙头地位。对于新车H8和H2,公司不断推迟上市时间,意在打造精品,而非单纯追求短期业绩。我们对H8的品质和竞争力充满信心,未来销售表现值得期待。

　　风险提示:SUV销售景气回落,新车销售不达预期。