一反弹立即遭到砸盘 主力资金流向提醒10股必须清仓(7)

　　中国建筑:基础设施业务新签订单比重提升

　　中国建筑 601668

　　研究机构：东方证券 分析师：刘维华,徐炜 撰写日期：2014-01-14

　　事件

　　2013年公司建筑业务新签合同12,725亿元、同增32.6%,其中基础设施业务新签订单2,280亿元、同增50%;新开工面积2.4亿m2、同增32.9%。期内地产业务销售额1,426亿元、同增28.9%,销售面积1,237万m2、同增27.8%。期末土地储备7,599万m2,新增土地储备1,572万m2。

　　投资要点

　　基础设施业务新签订单比重提升。2013年建筑业务新签订单12,725亿元, 同比增长32.6%,较前11月增速提升4.5个百分点。其中,基础设施业务全年新签订单2,280亿元、增长50%,占总订单的比重从2012年的15.8% 提升至17.9%。我们预计基础设施业务订单增长主要由投融资驱动,由于公司逐渐向“投资商”转型,预计未来基础设施新签订单比重、及对收入的贡献比例均会持续上升,从而有望实现房建及基建业务结构的调整。

　　新开工面积增长明显好于行业平均。2013年新开工面积2.4亿平方米、增长32.9%,12月单月新开工面积增速下降19.2%。分季度看,4Q13年公司新开工面积增长36.2%,维持二季度以来的高增长,明显优于行业平均8%左右的增长速度。在房建领域新开工缓慢复苏之时,各工程局突出的拿单能力保障了新开工的较好增长。我们预计2014年房地产行业新开工仍将保持高的个位数增长,并预期公司今年新开工可保持约15%的增长水平。

　　地产销售超目标完成。13年公司实现地产销售额1,426亿元、增长28.9%, 其中中海外、中建地产对应销售额1,081亿元、345亿元,分别增长19.2% (以港币计增长24%)、64.6%,超额完成目标销售。2013年新增土地储备1,572万m2,其中中海外、及中建地产新增1,211万m2、及361万m2。

　　财务与估值

　　我们维持2013-15年EPS 预测值0.63元、0.74元、0.86元。采用分部估值法估值,分别给予中海外、中国建筑国际、八大工程局14年动态PE7.2倍、13.5倍、6倍,得出目标价4.6元,相当于14年PE6.2倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　地产调控导致新开工面积增速下滑、工程结算速度放缓、应收账款回收风险。