一反弹立即遭到砸盘 主力资金流向提醒10股必须清仓(2)

　　威孚高科:国四踏马而来,力达挂帅称王

　　威孚高科 000581

　　研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜,唐楠,方小坚 撰写日期：2014-01-15

　　本文从各国排放政策历史推进、尾气排放技术路线、威博合作策略三方面对威孚高科受益国四升级逻辑做了详细分析。威孚力达的SCR系统、博世共轨技术作为应对国IV柴油排放标准的最佳技术路线选择,将推动公司业绩实现持续高增长。目前股价对应14年PE、PB分别为22、3倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　大气污染治理,倒逼柴油排放升级 柴油机效率远高于汽油机,汽柴化从技术分析将是大势所趋。但发动机、尾气处理技术及国内燃油品质是阻碍我国柴油化进程的三座大山,同时也是阻碍我国国IV排放标准推行进程的三大主因。由于柴油排放标准滞后于整体排放标准规划进程,柴油重卡排放成为我国2014年大气污染治理的关键一仗,我们判断14年重型柴油车国IV排放标准推出势在必行。

　　SCR路线:国IV阶段最佳选择 无论是从用户自身对于发动机寿命、燃油经济性的需求,还是从国家尿素站、低硫柴油的推进难易对比分析,SCR技术都是最符合我国当下具体国情的升级路线。EGR技术由于对发动机寿命的削减、燃油经济性下降,及对于燃油品质的苛刻要求并不适合我国现阶段采用。

　　国标升级,威孚高科双重受益 威孚高科作为国内SCR系统及共轨系统(CR)的绝对龙头,SCR系统的大范围采用将同时带动公司燃油喷射系统技术换代,高压共轨系统(CR)及威孚自主开发的WAPS系统作为应对国IV燃油喷射标准产品将双双受益。与此同时,公司P型泵及P型喷油器作为其关键组成部分也将连带受益。考虑到新标准对原国II、国III标准产品及VE泵的抵消因素,我们预计公司14年尾气处理系统业务将会有56%放量增长,14-16年公司EPS年复合增速预计将达到29.4%。14年作为排放国标切换之年,预计公司EPS增速将达到30%。威孚作为国内油泵油嘴市场龙头,借博世燃油喷射技术之东风,将是2014重卡国IV排放标准升级年的最大受益标的。

　　公司业绩预估:预估公司2013-15年摊薄后每股收益分别为1.02、1.33、1.61元,对应2013-15年PE分别为28.8、22.1、18.3倍,13-15年PB分别为3.3、2.9、2.6倍,维持公司“强烈推荐-A”投资评级;

　　风险提示:重型柴油车国IV排放推出时点再次低于预期。