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　　国海证券2013年三季报点评:投行业绩出色,自营业务下滑

　　国海证券 000750

　　研究机构：兴业证券 分析师：张颖,曾素芬 撰写日期：2013-10-30

　　事件:

　　国海证券公布2013年三季报,实现营业收入13.94亿元,同比增长26.79%,归属母公司股东净利润2.86亿元,同比增长79.60%%,EPS为0.16元。三季度单季度实现营业收入4.95亿元,环比上升36.38%,同比增长59.55%,净利润1.13亿元,环比上升18.63%,同比增长613.40%。期末归属母公司股东净资产29.71亿元,较年初上升3.22%%。

　　点评:

　　三季度投行业绩出色,自营收益显著下滑2013年前三个季度国海证券实现营业收入13.94亿元,同比增长26.79%,其中代理买卖证券业务收入7.01亿元,同比增长26.07%;投行承销业务收入2.16亿元,同比上升99.38%;受托资产管理业务收入0.24亿元,同比上升100.80%;自营投资收益1.13亿元,同比下降54.18%。三季度实现营业收入4.96亿元,同比增长59.55%,其中代理买卖证券、投行承销、资管同比分别增长79.89%、60.06%和11.03%,自营单季度收益为0,受益于业务总体快速增长,第三季度归属母公司股东净利润1.05亿元,同比增长942.59%。

　　经纪业务:三季度佣金率略有下降

　　2013年前三个季度国海证券实现代理买卖证券业务收入7.01亿元,同比增长35.27%。代理股票和基金交易4,864.50亿,市场份额为0.69%,平均佣金率为1.44‰,基本与上年同期持平。第三季度股票和基金交易量为1878.55亿元,市占率为0.69%,单季度佣金率为1.46‰,同比及环比均略有下降。(表2)自营业务:三季度收益率显著下滑

　　截至2013年三季度末,国海证券自营业务规模为17.87亿元,较二季度末28.69亿元降幅较大,年内实现自营投资收益1.13亿元,前三个季度投资收益率为4.13%。从第三季度单季度来看,确认投资收益率为-0.02%,较上年三季度0.59%的收益率水平有所下降,环比二季度1.41%的水平仍有所下降。(表3)投行业务:受IPO暂停影响小,增发项目增加促进收入大幅增长

　　2013年前三个季度国海证券投行承销业务收入2.16亿元,同比上升99.38%。年初以来完成增发主承销项目5个,显著好于上年同期增发主承销1家的成绩,债券主承销8个,略低于上年同期11家的成绩。

　　上年公司IPO主城项目为0个,因此基本不受IPO暂停对业务的影响,增发项目的增加促进了收入的大幅增长。(表4)

　　资产管理业务:收入快速增长

　　2013年前三个季度国海证券受托管理资产业务收入0.24亿元,较上年同期大增100.80%。

　　投资建议:在市场环境同比改善背景下,国海证券经纪、投行、资管等业务均获得了平稳较快的增长,在2013、2014日均股基交易量1850亿和2000亿的假设下,预计2013、2014年EPS分别为0.209元和0.250元,维持增持投资评级。

　　风险提示:资本市场波动