军用车只用国产品牌 10公司受益(4)

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：华创证券 分析师：王炎学 撰写日期：2014-01-08

　　事项

　　江淮汽车发布12月份销量。12月份共销售汽车34457台,同比-9%,其中轿车8129台,同比-50%,S5月销2473台;MPV销售5442台,同比+31%;卡车销售1.5万台,同比+7%。

　　主要观点

　　1、预计四季度业绩环比增长40-50%。四季度公司最高毛利率的MPV环比增长62%,轿车环比增长17%,SUV环比负增长18%,卡车环比负增长4%。

　　2、SUV产品S5批发销量2473台,继续降库存,终端旺销。通过终端经销商调研,终端实际销量为4600台,进一步消化库存,目前S5终端库存已不足一个月,S5的新车效应仍在释放。

　　3、MPV依然畅销,销量同比增长31%,终端库存依然不足,我们非常看好公司在MPV行业的未来发展空间,14年底上市的小型MPV大卖是确定性事件。

　　4、轿车销量同比下降50%,是由于公司对轿车行业进行战略收缩,减少优惠和促销所致。

　　5、投资建议:维持“强烈推荐”评级。江淮汽车是战略拐点型公司,值得长期买入持有,最近市场杀跌传统行业大盘股,江淮汽车也明显受到错杀,已经在传统轿车行业进行战略收缩,完全符合新兴行业(MPV加SUV)布局加业绩高增长(13-15年复合增长30%以上)的成长股逻辑,预计13年EPS0.85元,14年1.23元(增长40%以上)。目前股价对应14年6倍PE,继续强烈推荐。

　　风险提示 新产品S5表现大幅低于预期。