春节将至水泥价格超预期 八股进入赚钱季(3)

　　江西水泥:业绩大幅预增,略超市场预期

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：密叶舟,刘强 日期：2014-01-10

　　2013 年业绩预计同比增长110%-136%

　　公司发布业绩预增公告,预计2013 年归属母公司股东净利润同比增长110%-136%,对应的EPS 为0.98-1.10 元。业绩预增区间符合我们预计的1.03 元,但略高于市场预期。

　　4 季度水泥价格持续上涨超出市场预期

　　正如我们预期的那样,4 季度华东水泥市场供需持续改善、水泥价格上涨幅度超出了市场预期,公司所处的主要区域江西、福建市场盈利能力提升明显。

　　管理提升带来成本的下降、产业链延伸效果初显

　　受益于考核机制改革、管理提升,公司的单位电耗和煤耗均有所下降、熟料发电量也有所提升,我们估算合计贡献成本端下降约10 元/吨。同时,混凝土业绩快速增长,我们预计2013 年收入同比增长100%以上,产业链延伸效果明显。

　　估值:Key Call, 维持目标价和“买入”评级不变

　　我们继续看好公司盈利的持续改善,我们认为目前股价被大幅低估。基于瑞银VCAM 现金流贴现绝对估值模型,我们给予公司16.00 元目标价,其中WACC 为9.4%,重申“买入”评级