解码A股营收千亿军团 18股值得重点关注(4)

　　美的集团(000333)：布局智慧家电有望进一步改善盈利能力

　　来源：国泰君安撰写时间：2013-10-31

　　美的集团收入增长情况略低于我们预期，但利润率恢复情况好于我们的预期，表明公司从收入导向向利润导向的转型坚决且获得了实质效果，我们下调公司2013-2014年收入预测至1,202/1,226亿(原1,218/1,421亿，-1.3%/-6%)，上调EPS预测至4.44/5.15元(原4.12/4.85元， 7.9%/6.3%)上调目标价至64.38元，对应2014年12.5xPE。维持“增持”评级。

　　三季度收入增长16%，备考归母净利增长35%，利润增速超出我们预期

　　三季度公司收入同增16.3%至278亿元，略低于我们预期。毛利率同比上升1个百分点，备考归母净利润同比增长34.6%至18.2亿元，对应每股收益1.08元，增速较上半年有所放缓。扣除营业外收支、投资收益和公允价值变动损益的备考归母净利润增速为34.5%，高于上半年的25.6%，高于我们预期。

　　公司利润导向转型效果显著，由“大”变“强”

　　公司利润导向转型成果明显，产品利润率稳步提升，收益质量亦有明显提升：1)应收账款、应付账款周转率逐季加快，经营活动现金流与净利润相匹配；2)存货周转率维持在较高水平。公司正在由“大”变“强”。

　　布局智慧家电，盈利改善仍有空间

　　公司围绕家电智能化加大科技投入，布局智慧家电，推动管理费用率持续上升，与公司强化产品品质管理目标一致。我们认为公司转型已经取得阶段性成果，但盈利能力仍可通过持续提升产品附加值进一步提高。

　　风险：小家电发展不达预期