解码A股营收千亿军团 18股值得重点关注(3)

　　上汽集团(600104)：12月销量同比增长26%，2013完美收官

　　来源：瑞银证券 撰写时间：2014-01-07

　　上汽集团12月份销量44万辆，同比增长26%

　　上汽集团12月份批发销售44万辆(YoY 26%)，其中上海大众销售11.7万辆(YoY 56%)，上海通用销售13.1万辆(YoY 18%)，上汽自主品牌销售3.3万辆(YoY 31%)，上汽通用五菱销售14万辆(YoY 10.3%)；全年累计来看，上汽集团销量同比增长13.7%，其中上海大众同比 19%，上海通用同比 13.1%，上汽自主品牌同比 15%，上汽通用五菱同比 9.8%。

　　上海大众：终端旺销好于批发，产品结构持续向好

　　上海大众1~10月份销量达到130万辆，基本可以确定完成全年150万辆的销售目标。11/12月份公司的零售销量均在14万辆以上，远高于批发销量(11万左右)。11/12月份，公司或有意降低批发数量以调节库存，因此这两个月或有约6万辆的销量被平滑。此外，公司产品结构向好，途观/帕萨特月零售量均在2万左右，新朗逸接近3万，朗行达到1.1万辆。

　　上海通用：2013增长稳健，2014重装出击

　　上海通用在13年取得了13%的稳健增长，展望14年，我们认为将是公司全力出击的“产品年”，通用旗下三大品牌将有多款重要车型上市，包括：别克全新中级SUV(Anthem)、全新科鲁兹、雪佛兰紧凑型SUV(Trax)、凯迪拉克ATS等。其中，别克SUVAnthem应将是能够上量的重磅车型，动力方面可能采用2.0T和2.4L两款发动机，竞标车型是CRV、RAV4和途观等。

　　估值：维持“买入”评级，目标价18.9元

　　我们维持对公司2013~15年2.19/2.44/2.57元的盈利预测不变，当前股价对应公司2014EPE约为5.4x，处于公司历史估值的低位。我们的目标价是基于瑞银VCAM模型(WACC为9.7%)，对应公司2014EPE约为7.7x。