现超卖状态无法持续 挖掘20只股值得重点关注(6)

　　　　广联达:广联达高频问题释疑

　　广联达 002410

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-01-10

　　报告要点

　　事件描述

　　自1月6日我们发布广联达深度报告《软件中的精品--一个能创造需求的软件公司》后,诸多投资者针对广联达也提出了不少问题,其中不乏关于建筑工具软件前景的疑虑以及公司材价信息产品和电商平台的不确定性,因此,本篇报告将围绕几个高频问题做简要释疑。

　　公司主要投资逻辑

　　A股中唯一能够创造需求的软件公司。与绝大多数软件公司的“产品+服务费”传统商业模式不同,广联达通过多年对建筑行业深度把控及大量的用户积累,逐步形成了“产品+服务+新产品”的商业模式,即通过新产品创造需求不断提升单个用户ARPU值获取高速增长。需求创造主要有三个维度:1、产品线从计价向算量以及结算管理等延伸;2、材价信息服务对互联网业务形成有效支撑;3、电商平台的搭建。

　　产品从计价算量向后端施工、项目管理平台等方向延伸。算量软件品种较多且渗透率较低,我们通过测算该类产品收入有望保持年均30%以上稳步增长;采购、施工端工具软件仍处于起步阶段,有望成为工具软件的重要增长点;项目管理平台市场规模超千亿,我们预判该产品标准化程度提升后在2015年开始逐步放量。

　　材价信息服务是互联网业务的重要支撑。目前材价信息服务通过2年推广已覆盖10余省份,预计2015年全国范围覆盖后,材价信息将为公司贡献3~7亿元收入,市场成熟后植入广告业务,对电商平台业务有较强的支撑作用。

　　广联云平台:制定游戏规则,市场空间巨大。“广联云”是公司深度聚合产业链用户及信息的平台产品,通过搭建专业的建筑行业电商平台为企业集中采购提供入口。我们保守测算,假设2015年开始建材行业电商渗透率按照每年5%的速度不断提升,交易佣金费用率为1‰,交易佣金的市场容量在数十亿元以上。

　　盈利预测:公司业绩增速有望保持在40%以上,电商和互联网业务或逐步催化估值提升,我们判断公司有望迎来戴维斯双击,13~15年EPS分别为0.93、1.30和1.84元,对应PE为36、26和18倍,维持“推荐”评级。