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　　贵州茅台：2013年4Q集团销售平稳 2014年将更注重个人消费

　　研究机构：群益证券 日期：2013.12.20

　　茅台召开经销商大会，2014 年将更加注重个人消费及电商渠道，预计2014年净利润YOY 4%，PE 为9 倍，维持持有建议。

　　昨日茅台召开经销商联谊会，公布1-11 月茅台集团实现白酒产量81420吨，同比增长17.02%，(其中，茅台酒产量38452 吨，同比增长14.44%)；销售收入347.6 亿元，同比增长7.31%；利润总额191.42 亿元，同比增长4.91%；

　　由于茅台集团近80%销售来自于上市公司，对比贵州茅台1-3Q 净利润同比增长6%，预计上市公司4Q 单季净利润将保持5%左右的微幅增长。

　　从终端价格看，由于新一届政府力行节俭的政策继续推进，今年年会(尾牙)市场依旧惨谈，高端白酒依旧受到冲击。根据WIND 统计的一号店53 度飞天茅台电商价格，由国庆期间的988 元/瓶，小幅回落至近期的938 元/瓶。

　　相对而言，茅台公司系列酒2013 年的销售不理想。由于高端酒市场价格迅速下移对高端以及中档次酒造成巨大的市场压力，导致汉酱酒、仁酒等系列酒的政策波动太大，造成市场混乱。同时，政策调整后，执行力不足，经销商观望情绪严重，销售动力不足。

　　对于 2014 年，集团董事长袁仁国表示，2014 年销售收入要适度增长，实现营销战略大转变。加强面向私营企业、民营企业和富裕阶层的团购开发力度，达到一定规模的单位奖励经销权，并注重与酒仙网、京东商城等电商的合作。茅台2014 年的经销商体系或面临比较大的调整。