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　　广电运通：ATM换机大周期启动

　　研究机构：兴业证券 日期：2013.12.24

　　投资要点

　　ATM 市场正在发生悄然巨大的变化：1)换机高峰开始启动；2)这次周期也是一次产品集中升级的过程，即一体机时代全面来临；3)下游银行客户出现新的需求；4)高端服务市场正在重塑。研报对这轮ATM 换机周期的判断是：自2012 年～2014 年底迎来3 年换机高峰。上轮银行采购ATM 机的高峰是在2005 年～2008 年，时隔7 年，随着ATM 机寿命的到期，市场将迎来新一轮换机高峰。

　　运通高端服务落地：除了换机周期带来的机遇，运通还在高端服务市场积极布局，高端服务市场空间在200～300 亿元。ATM 机的高端服务是银行将相关流程管理部分或全部外包给专业厂商。运通提出的高端服务解决方案，涵盖ATM 服务的所有流程，能够提供一站式服务。目前公司的高端服务解决方案业务已经在广州、上海、南京、石家庄等几个主要城市落地。

　　估值：研报预计，公司在2014 年的合理市值至少在170～180 亿元,长期乐观估值在250 亿元。目前公司市值为130 亿元。

　　盈利预测: 预计公司2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.96 元、1.20元和1.40 元，对应目前的动态PE 为18 倍、15 倍和12 倍，给予“增持”评级。