两年内实行阶梯水价 10股最具满仓价值(8)

　　碧水源：公司三季报平稳 借道武汉控股实现武汉市场突破

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2013.10.24

　　业绩符合预期，关键还看四季度。公司三季报营业收入增长77.9%，归属于母公司所有者净利润同比增长25.2%，业绩增速低于营收增速主要原因在于公司低毛利率的土建工程业务增加所致，考虑到公司收入确认主要集中在四季度，因此，整体业绩表现符合预期。

　　应收账款 其他应收款增长明显，地方政府支付能力受到考验。碧水源商业模式决定其存在较多的应收账款及其他应收款，而这种增长会随着收入的增加而逐渐积累，与此同时，受国家宏观调控政策对地方政府债务限制的影响，公司的回款能力也受到一定影响。

　　斥资2.13亿认购武汉控股非公开发行，完成对武汉市场的渗透。双方共同出资成立一家合资公司，专业从事水务与环保产业的技术与工程服务，其中：武汉控股占51%，碧水源占49%。并且武汉控股承诺优先支持合资公司的业务，优先推广合资公司的技术，通过此次认股完成了对于武汉水务市场的渗透，意义重大。

　　我们预计公司2013-2015年配股摊薄以后EPS为0.93、1.39和1.92元/股，考虑到公司近几年持续对外扩张，预期公司扩张步伐将会进一步加快，前期兼并收购的项目逐一贡献业绩，因此维持公司的“谨慎推荐”评级。