流动性对A股冲击仍将延续 布局3类主题投资

　　1月3日，国泰君安发布的研究报告指出，和6月不同，本轮“钱荒”央行对流动性进行干预的效果可能不及6月。因此市场结构性行情仍将延续，主题投资仍是逻辑主线。国企改革的新模式正在形成，可能形成主题行情的催化剂。推荐首先受益的中部五省一市省会城市的市属国有上市企业。

　　主要原因和逻辑包括：年底新一轮“钱荒”对实体经济的影响大于金融市场。和6月末相比，本轮“钱荒”明显不同。本轮资金成本大幅上升对短期利率的冲击小于6月“钱荒”，本轮金融机构心态更加平稳。但长端资金对实体经济造成的冲击将大于6月的“钱荒”。无风险利率的系统性上升之下，A股市场短期内仍将震荡下行。这一轮钱荒不一样。分析师认为季末结束后，流动性对A股的冲击仍将延续。如果说六月末的钱荒终点可能是6月28日央行的首次介入的话，那本次钱荒对A股影响将持续到一月上旬。

　　“三波行情”前奏的特征愈发明显。分析师认为A股第一波行情将由信用风险认识重建引发。目前行情正在朝着利率水平螺旋式上升的方向演进，第一波行情的转折点可能就要到来。考虑到在中长期利率高企的背景下，央行对流动性进行干预，可能将不及6月“钱荒”时的效果。2013年行情的特点是成长股的上升。考虑到当前钱荒对宏观经济前景的影响，分析师认为本轮钱荒的结束将对应主题投资的一轮系统性行情启动。2013年是勇敢者的游戏，对应成长股行情。2014年第一轮市场行情的启动将对应政策主题的行情。

　　布局国企改革、新型城镇化和国防主题，一月收获。主题投资的市场风险正在强化。如果钱荒结束，A股趋势性行情不会形成，相反主题机会将会出现收获的时机。分析师建议布局国企改革、新型城镇化和国防主题等政策性主题。在国企改革方面，分析师调研中发现内地省份国企改革的新模式正在形成。分析师推荐中部五省一市省会城市的市属国有上市企业，这些企业将在国企改革内地模式的推广过程中首先受益。