2014年A股否极泰来 10只股演绎“马上有钱”(5)

　　包钢股份:增发整合稀土资产，向资源型企业迈进

　　研究机构：长江证券分析师： 刘元瑞

　　报告要点

　　事件描述

　　包钢股份今日发布公告，董事会审议通过非公开增发预案并与集团签订《排他性矿石供应协议》。

　　事件评论

　　定向增发购买集团铁选与稀土尾矿库资产:本次公司拟以不低于3.61元价格，非公开发行股票不超过82.55亿股，募集资金不超298亿元，主要收购集团以下资产:1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200万吨，2012年铁精矿产量700万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600万吨选矿、200万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97亿吨，全铁品位15.88%；稀土氧化物约1379.87万吨，平均品位7%；铌氧化物27.2万吨，平均品位0.14%。虽然尚未公布拟收购资产的评估报告，不过根据目前披露的各项资产数据推测，我们预计集团各项选铁资产的评估增值率不大，资产增值主要来自尾矿库资源评估。

　　华丽转身为全球稀土资源龙头:公司同时与集团签订《排他性矿石供应协议》，对包钢集团下属白云鄂博地区铁矿石及相关资源拥有排他性购买权，集团供应的矿石经过包钢股份选矿后产生的尾矿归属于包钢股份，叠加此次购买的尾矿库和前次注入的西矿采矿权，公司已经基本掌控集团公司所拥有的稀土资源，成为全球性的稀土资源龙头企业:白云鄂博矿区稀土资源储量占比我国90%，全球40%，居世界第一位。同时需要注意的是，之前包钢稀土与包钢集团关于白云鄂博东主矿稀土氧化矿的关联交易将转移至包钢股份，2013上半年这一交易额为3.19亿元。

　　定增完成后公司主要资产为钢铁产业(包括铁矿石)和稀土资源，如果按增发完成最新股本计算:1、假设公司2013、2014年吨钢净利分别为30元、50元，粗略估计钢铁资产分别贡献EPS为0.02元和0.04元；2、假设吨矿净利150元、产销850吨，铁精粉业务对应贡献EPS0.08元；3、假设与包钢稀土氧化矿关联交易吨矿均价150元、销量450吨，稀土资源则贡献EPS0.04元。

　　由于历史资料相对较少，我们的假设与实际情况难免存在一定的差异，仅供参考。总体来看，新公司业绩主要依靠铁精粉与稀土业务支撑，不过短期内增量并不明显。本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源，向产业链上游延伸布局，为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。

　　由于各项审批进度尚有不确定性，暂不考虑此次交易的影响，预计公司2013、2014年的EPS分别为0.03元和0.04元，首次给予“推荐”评级。