顺鑫农业:酒肉业务稳定增长,业绩符合预期
000860[顺鑫农业] 农林牧渔类行业
研究机构:中信建投证券 分析师: 黄付生
事件
公司发布2013业绩预告
2013年归属于上市公司股东的净利润为18873-22648万元,同比增幅50%-80%,EPS约0.43-0.52元,我们预测为0.51元。
根据全年预告,则13Q4盈利在2978-6753万,同比增长96%-344%,EPS为0.07-0.15元。
业绩变动原因为1、白酒销售市场扩大,销量增加;2、生猪采购成本下降幅度高于生肉价格下降幅度。
简评
预计白酒收入增速30%左右外埠市场贡献主要增量
据媒体报道,牛栏山今年全年销售将达到50亿,2014年外埠市场收入占比将从13H1的49%上升到60%(http://www.cqn.com.cn/news/zgzlb/diwu/816043.html)。我们估计50亿为含税口径,白酒实际收入增速应在30%左右,规模40亿以上。2012年外埠收入占比约35%约10亿,13H1外埠占比即达到49%,如果我们全年都按49%算,则外埠今年收入达到20亿,几乎贡献全部收入净增量。按照明年外埠市场60%的占比预期计算,假设北京市场收入仍维持20亿水平,则牛栏山酒厂14年整体收入将达到50亿。
盈利预测:我们维持深度报告《顺义一滴水灌出一片金》中的预测,牛栏山酒厂13-15年将保持20%-30%的收入增速,预测13-15年白酒收入规模分别为41、51和63亿,预测净利率水平为8.1%、8.5%和8.7%,13年和14-15年摊薄EPS分别为0.76、0.74和0.93元。顺鑫农业整体13年和14-15年摊薄EPS分别为0.51、0.92和1.22元,维持“买入”评级,目标价22元。