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　　京东方A:合肥8.5代线投产,行业地位进一步加强

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2013-12-30

　　投资要点

　　事件:

　　公司合肥第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目于2013年12月28日在合肥点亮投产。项目投产后需经过一段时间的产能爬坡期,方可达到各项预定指标。

　　点评:

　　全球最先进的背板技术,定位高端显示,并非简单扩产:本项目总投资285亿元,设计产能为每月9万片,部分采用Oxide-TFT技术,还规划了每月2千片产能用于生产AMOLED。预计该产线将定位于高端显示,主要用于大尺寸超高分辨率高端电视和平板。该项目的顺利投产是本公司抢占氧化物(Oxide)TFT-LCD高端显示及AMOLED的重要举措,对于我国半导体显示产业赶超世界先进水平,拉动我国电子信息产业的全面发展具有重大战略意义。

　　增加全球面板产能供给,但将被逐渐增大的电视尺寸所消化:我们预计2013年全球大尺寸面板需求为1.28亿平米,其中液晶电视用约为9000万平米。公司G8.5按照90K/月计算,完全达产后新增产能约450万平米/年,对供给影响约为3%。但我们注意到从2012年开始,液晶电视尺寸每年平均增加一寸,2013年平均38-39寸,2014年预计达到40寸以上,每增加一寸,电视面板需求增加约5%,差不多刚好消耗一条8.5代线产能。考虑到京东方、三星等新投产能逐步释放,我们判断明年面板行业供需形势不会迅速恶化。

　　大陆面板供给远未过剩,进口面板份额将进一步受到挤压:对国内液晶显示行业而言,每年液晶电视面板的需求约8000万片(其中国内液晶电视销量约4500万,大陆代工电视约3500万),京东方合肥G8.5满产后对应产能约1000万片/年,国内电视面板供给尚未达到过剩(目前约65%进口),国内电视厂商采购国内面板的意愿较强,国内面板产业的产能利用率有望保持在较好水平,而进口面板的市场份额将进一步受到挤压。

　　公司实施小型化、增值化战略,产品结构不断调整:公司目前产品中盈利能力的排序为手机/平板优于电视优于笔记本/显示器。公司自去年下半年起持续向小型化面板进行产品结构调整,提升综合盈利能力。目前已有G4.5、G5、G6三条世代线从事小尺寸面板生产,特别是G6线转产小尺寸带来的产能增量与盈利弹性十分显著。目前产品已经顺利导入三星、联想等国内外一线移动终端品牌,获利提升明显。京东方A作为大陆面板龙头企业,目前是国内小尺寸最大供应商,公司计划三年内成为全球最大的小尺寸面板供应商。

　　盈利预测及投资评级:基于京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景,我们维持公司“增持”评级,2013-2015年EPS为0.15、0.22和0.28元。

　　风险提示:行业景气度不及预期;价格跌幅超出预期。