机构评级：大盘否极泰来 21股望成反弹急先锋(8)

　　广田股份:内外兼修高增长

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超,贺众营 日期：2013-12-27

　　投资要点

　　装饰板块业绩仍将保持较快增长,估值有望提升。2013年前3季度装饰板块上市公司净利润同比增长42%,但2013年板块动态PE 仅18倍,处于较低水平。估值受到压制的因素主要来自于:楼堂馆所停建、地产调控政策。地产调控长效机制的形成,有利于稳定市场预期;新型城镇化建设要求加强城市承载力,酒店、场馆、医院等建设有望进一步加快,带动装饰行业订单增长,从而提升装饰板块业绩及估值。

　　产融结合,加速扩张。(1)总包集成模式:公司积极开展大装饰战略,通过并购使产业链得到完善;推行总包集成模式,快速扩大业务规模。预计全年订单增速40%左右。(2)在巩固住宅装饰市场、加快传统公装市场的同时,公司积极借助资本的力量,实现加速扩张。超募资金1亿元设立广融工程产业基金,通过产融结合的形式加大杠杆,撬动大项目,解决资金瓶颈;通过业主合作模式,有助于获取订单并提高毛利率。(3)受益于消费水平提高、装饰个性化等因素影响,软装市场空间巨大;软装行业目前处于发展初期,公司目前切入时点较好;同时考虑到软装业务附加值较高、软硬装的协同性,该业务有望实现快速增长。

　　管理能力提升,内生性增长。(1)信息化建设试点推进:公司致力于精细化管理,通过搭建ERP 一体化管控平台,实现装饰工程的标准化、流程化管理。5月份先行在长沙、广州、成都分公司试点推行,未来随着系统运行成熟、全面推广,将有效提高公司管理水平及盈利能力。(2)深化事业部制改革,加强业务属地化管理。事业部利润中心的考核机制,有助于提高管理效率;属地化管理将提升区域业务拓展能力。(3)2012年底绿色装饰产业基地园建设项目投产,有助于提高公司部品部件生产能力、降低成本,从而提高公司综合竞争实力。

　　估值与评级:预计2013-2015年公司EPS 分别为1.04元、1.43元、1.95元,3年净利润复合增速38.6%;目前股价对应2014年动态PE13倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:房地产调控力度超预期;项目执行、应收款回收低于预期;跨领域、跨区域扩张进度低于预期。