两部委支持绿色农房建设 五家公司将从中受益(5)

　　　　达实智能三季报点评:加强产业链布局,新利润增长点逐渐开启

　　达实智能 002421

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2013-10-30

　　一、事件概述

　　公司公告2013年三季报,1-9月实现营业收入6.67亿元,同比增长29.67%,归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比增长22.67%,基本每股收益0.26元。同时公司预告2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。

　　二、分析与判断

　　业绩符合预期,三季度业绩减速源于并表基数变化

　　公司三季度单季收入增长15.19%,归属于上市公司股东的净利润增长4.26%。三季度对比上半年业绩减速,主要是因为去年三季度基数较高,并且去年收购的北京德润和上海联欣在去年三季度已开始并表,使得上半年业绩具有并表效应。如果上半年扣除并表效应,上半年收入和净利增长分别为27.72%和23.79%。同时2家非全资子公司因纳入合并报表的期间不同导致本报告期并入的净利润增加所致。同时,如果扣除非经常性损益的影响,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润三季度单季则增长了18.84%。

　　外延式发展推动产业链完善,期待产业链布局进一步开启新的利润增长点

　　公司在去年收购上海联欣进入上海市场并打通强电领域,收购启迪德润进入认证领域,逐步推动公司产业链完善。虽然在13年公司适当放缓外延式发展节奏,但以资本促进公司战略与产业布局的方向不会改变,内生式增长与外延式发展并重的战略不会动摇,我们预计外延收购战略将进一步发展。公司针对轨道交通、绿色智慧医院、绿色数据中心、智慧城市等细分市场增速较快的行业,推出了多种业务模式与产品,使公司服务于客户全生命周期节能服务的范围得以拓展,新的利润增长点逐渐开启,例如轨道交通已经签订约2亿订单,随着其他细分市场的开拓,公司新的利润增长点将得到开启。

　　建筑智能节能市场空间巨大,公司领先地位明显,十分看好中长期发展

　　智慧城市是新型城镇化重要内容,新型城镇化聚焦智慧城市,智慧城镇化将逐步取代粗放城镇化。我们认为随着新型城镇化高度重视智慧城市、绿色建筑的建设,在以新型城镇化、智慧城市为代表的城市运转升级运动中,智能建筑将发挥巨大的作用,整个行业进入黄金发展期。预计2013-2015年智能建筑年均投资规模将达1200-1500亿,2015年整个节能服务产业年产值将突破3000亿元。而目前行业集中度较低,虽然从事本行业中游的本土企业数量众多,但规模一般较小竞争力弱,公司领先优势明显,十分看好公司中长期发展。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年归属母公司股东净利润分别为1.00亿、1.34亿、1.78亿,同比增长28%、34%、33%;全面摊薄后EPS为0.48、0.64、0.85元。维持公司强烈推荐投资评级,合理估值22-25元,对应2014年EPS35-39倍PE。

　　四、风险提示

　　宏观经济系统风险,业绩低于预测风险。