黑暗时段考验市场心理素质 掘金20股提前布局(8)

　　　　獐子岛:收购资产符合战略转型内在需求

　　獐子岛 002069

　　研究机构：东北证券 分析师：郭伟明 撰写日期：2013-12-26

　　报告摘要:

　　公司发布公告,拟收购大连新中海产食品有限公司100%股权,预估成交金额为2.8亿元。大连新中主要从事海产品的精细加工,其拥有国际标准的生产设备和高水准的研发实验中心,已覆盖日本市场的多类销售终端。

　　若完成此次收购,将是公司由“资源”型转向“市场”型企业,迈出坚实的一步。收购的目的在于,利用新中海产的产品优势及日本市场的渠道和客户优势,提升公司现有水产品加工能力,并快速切入日本市场。此外,还能使得公司加快转型,提升水产品精深加工和市场份额。

　　假设排除灾害天气等小概率事件后,随着扇贝亩产逐步回升,我们在11月调研报告中, 预判了14年公司业绩拐点将显现。公司提高了对海洋牧场的认知水平,逐步调整新旧海域在当年捕捞海域的比例,使得亩产水平保持整体稳定。“海大金贝”、“獐子岛红”和“獐子岛紫” 等新品种推广,其优良性状将使得亩产再上一个台阶。此外,扇贝苗自给率提高,将大幅降低养殖成本。相对于60-70元/万枚的采购价格,自育虾夷扇贝苗种的成本仅为30-40元/万枚。

　　盈利预测与投资建议: 面对交易的不确定性,我们暂时不考虑收购对业绩影响。假设13-15年公司扇贝可捕捞面积分别90/100/110万亩, 亩产50/60/70公斤;毛利率分别是34%、35%和49%;预计公司实现销售收入29.33亿元、33.79亿元和39.73亿元,同比增长12.46%、15.19%和17.57%;归属母公司净利润1.21亿元、2.01亿元和5.73亿元,同比增长14.11%、66.44%和185.38%,EPS 分别为0.17元、0.28元和0.81元,给予2015年20-25倍PE,合理价格区间16.20-20.25元,继续给予推荐评级。

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