类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波,真怡,董亚光日期:2013-12-25
核心观点:
12月24日晚间,中集集团公告董事会决议,根据股东大会一般性授权,拟向中远集装箱、Broad Ride、Promoter Holdings三家机构分别增发6,510万份、7,795万份、14,305万股H 股股票,发行价均为13.48港元;同时,公司公告A股的股权激励计划进入首个行权期,179位高管共有1,336万份股票期限可以行权,行权价格为人民币11.35元。
管理层参与力度很大:此次参与增发的Promoter Holdings2013年12月4日在境外注册的有限公司,公司总裁麦伯良持有其约17.69%股份,公司董事吴树雄持有其约2.65%股份,公司若干高级经理及雇员持有79.66% 股份。此次相当于公司管理层以接近现价水平(停牌前收盘价14.32港元) 参与公司H股增发,总规模达到19.28亿港元。我们认为,中集集团从深圳起步,通过扩张整合,在集装箱、道路运输车辆、能源化工装备等领域造就一个又一个“世界冠军”,与其优秀的管理团队和企业文化密切相关,而当前以非常大的力度参与H股增发,显示公司管理层对于未来加快发展的坚定信心,包括海工装备业务的崛起。此次参与增发的另外两家机构分别为中远集装箱和宏毅投资旗下的Broad Ride,表明外部股东的认可。
增发所筹资金助力新发展:此次公司H股增发将筹得38.57亿港元,我们认为短期可以补充公司的流动资金,中期可用于增加对新兴业务的支持、潜在的扩展方向。增发股本相当于发行后总股本的9.70%,摊薄幅度有限。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入59,180、67,966和76,531百万元,EPS 分别为0.518、0.753和0.948元。基于公司集装箱业务已在底部企稳,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为18.83元。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。