周四机构一致最看好的十大金股(名单)(4)

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：陈钢,赵晓媛日期：2013-12-25

　　事件

　　贝因美11月25日收盘发布公告:为加速在婴幼童食品领域的布局,延伸公司产业链及品牌价值,公司拟以3.5亿设立全资子公司从事儿童奶业务,我们对公司进军该业务进行了调研。

　　评论

　　我们看好公司在婴幼童食品领域的布局:1、合理的多元化:新业务仍是乳制品主业,目标市场客户仍是公司的“老客户”;2、由婴儿乳品领域进入幼童乳品领域能够更好的延伸公司的产业链,延长客户生命周期,进一步挖掘公司的客户价值(犹于拍电影续集);3、公司在儿童奶领域具备一定积累:之前公司通过控股美丽健涉入儿童奶领域,后来在上市前剥离;4、婴幼童食品领域是我们最看好的食品子行业之一,主要由于“80后”父母的消费观、消费能力以及对子女的溺爱。

　　儿童奶业务欣欣向荣,贝因美有能力争取10%的份额:我们预估儿童奶市场总量在200-300亿(以出厂价衡量),其中旺旺占据40-50%,伊利接近20%,且过去几年儿童奶市场都保持20%以上增长,毛利率超过40%。长久看,贝因美有能力从儿童奶市场争得10%(其在婴幼儿奶粉的市场份额为10%)左右的份额,即30亿左右的收入规模。初期有可能通过OEM形式,力争三到五年做到第一梯队.

　　公司利用“贝因美”品牌推出高端儿童奶:正如公司公告所言——延伸品牌价值,对新推的儿童奶,公司仍将使用“贝因美”的品牌;为符合贝因美作为高端婴幼儿食品品牌的定位,公司的儿童奶定位也将在高端市场,毛利率有望超过竞争对手的40%。新品将充分受益于公司现有的品牌、渠道以及客户。

　　投资建议

　　维持“买入”评级,目标价位46.7元。我们看好公司的逻辑不变,只不过在此次调研以及期间与同业以及客户沟通,明显感觉到公司想降低市场对2014的盈利预期,加上从12月到明年年报间仍有4个月漫长的消息真空期,短期没有明显刺激性因素(调研中,公司有提到2013年市场占有率很可能冲到第一,之前公司排第四,份额10%,第一多美滋15%;但该数据目前很难验证,短期公司在持续的降市场预期后面临抛售压力),可以暂时观望。