发改委完善居民阶梯电价制度 掘金受益股(4)

　　东软载波：PLC应用领域拓展 芯片需求大幅扩张

　　研究机构：浙商证券 撰写日期：2013.11.16

　　公司近期股权激励行权对公司股价产生短期扰动，我们预计经过一周的交易已经基本消化，短期扰动因素消失。品牌家电企业力拱PLC在智能家电应用品牌家电大厂海信电器持续推进智能家电产业，公司采取光纤到户+PLC的通信方案，海信自从推出PLC通信方案智能电视、智能空调，充分体验了PLC解决方案的便利性，公司预计从2014年起，所有的智能家电采用PLC方案。我们认为，品牌终端厂商应用PLC通信方案有利于行业应用空间的开拓以及普及，海信电器的智能化方案具备示范效应，预计更多的家电企业将采用PLC方案推广智能家电，从而推动PLC应用领域拓展，大家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超50亿人民币，小家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超100亿人民币。

　　目前我国运营商只做到光纤到户，随着家庭智能化以及智慧城市发展，运营商有动力抢占家庭网络，例如IPTV、OTT多房间方案、智能家居等等，西欧国家运营商已经采用PLC方案抢占家庭网络，我们认为国内运营商同样有动力通过PLC方案提供家庭网络一揽子解决方案，中兴通讯2014年即将为运营商提供相关产品。

　　随着越来越多的终端应用企业采用PLC解决家庭内部通信，市场需求空间逐步打开，行业应用范畴预计大幅超出我们的预期，东软载波将充分受益于PLC应用领域拓展。

　　预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元，YOY为21.2%、85.15%、83.75%，净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元，YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%，EPS为1.28、1.89、2.68元，PE分别为27、18、13倍，我们认为，智能家居正式产业化，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，维持"买入"的建议。