雾霾频现 化工新材料中期看涨(8)

　　九九久:六氟磷酸锂小幅扩产，海因项目搬迁收尾

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2013-01-25

　　公司近期发布两项公告，六氟磷酸锂产能新增300吨产能，与已有的400吨产能合拢运行，总产能扩充到700万吨，5，5二甲基海因项目新厂区具备生产条件，老厂区停止投料，搬迁建设接近尾声。综合来看，公司传统业务和新业务稳步推进中，考虑到公司一季度各项业务较12年四季度环比略有回升，我们维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　六氟磷酸锂项目小幅扩产300吨。公司是国内少数实现六氟磷酸锂材料国产化的企业之一，远期规划产能2000吨/年，近期新增300吨/年产能与原有的400吨/年产能进行合拢运行，总产能达到700吨/年。我们认为公司根据市场情况减少了第一期产能建设，一方面有利于维护六氟磷酸锂的产品价格，避免下降过快，另一方面公司需要加大对下游电解液客户市场的开拓力度，从而继续提升在国内六氟磷酸锂市场的份额占比。

　　5，5二甲基海因项目搬迁切换进行中，对销售额影响不大。公司5，5-二甲基海因的老厂区生产线已经于1月23日停止投料，新厂区项目已经完成建设，具备生产条件，目前正等待部分生产许可证的办理，预计短期内可以完成。

　　考虑到公司为本次切换储备了部分库存产品。本次生产切换对销售影响不大。

　　新厂区生产线产能较老厂区有所提升，老厂区彻底停产后部分设备将用于新厂区扩建，预计2013年公司5，5二甲基海因产能将有所提升。

　　隔膜生产线春节前完成安装，有望在春节后进行试生产。公司年产1320万平米湿法隔膜生产线已经完成大部分安装工作，预计在春节前完成整体设备安装，春节后有望进行试生产。2013年上半年开始有望形成批量销售，将成为公司2013年的盈利增长点之一。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:从公司经营情况来看，一季度环比较四季度有所提升，2013年锂电池隔膜将开始贡献利润。我们调整EPS预测为12年0.30元、13年0.43元、14年0.59元，给予2013年26~30倍估值，目标价11.2~12.9元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:锂电池隔膜推出低于预期，六氟磷酸锂价格下跌过快。