雾霾频现 化工新材料中期看涨(7)

　　兴业矿业:冶炼项目投产进度低于预期

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2012-11-02

　　事件:2012年10月30日兴业矿业发布三季报，前三季度公司实现营业收入6.95亿元，实现归属母公司股东净利润1.27亿元，基本每股收益0.29元。低于我们的预期。

　　点评:双源有色仍处于调试阶段，项目投入导致货币资金大幅减少。双源有色8万吨铅冶炼项目厂区外部供电电源需要改造，原本预计于2012年7月份前完成相关改造工程。公司三季报披露，双源有色于10月17日实现点火试车，目前仍处于设备、工艺调试阶段。由于项目投入增加，公司的货币资金期末数较年初减少2.13亿元、下降幅度达80.91%。我们预计，双源有色实际投产时间将推迟到明年，达产进度相应推迟，产能逐步释放中的费用投入将对公司现金流造成一定负面影响。

　　富生矿业复产，生产经营正常。2012年5月9日，赤峰富生矿业发生一起造成死亡一人的生产安全事故；事故发生后，富生矿业被责令停产。6月10日，巴林右旗安监局出具处罚通知书，富生矿业被罚款18万元。富生矿业于9月3日起恢复生产。原定7月复产的富生矿业实际复产时间推迟，使得公司2012年业绩受到一定影响，预计明年富生矿业可以正常生产经营，释放出往年全年的产能。

　　盈利预测与投资评级:由于公司子公司双源有色投产、富生矿业复产时间均推迟，且公司实际所得税费率比预期高，我们下调之前的盈利预测(见2012年8月27日报告《大股东资源丰富，未来前景光明》)，预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.38元(下调19.38%)、0.44元(下调16.07%)和0.49元(下调19.84%)。按10月30日收盘价12.90元计，对应的2012年PE为34X。我们对公司未来2年的业绩仍保持乐观，并考虑到公司大股东的资源注入预期较强，维持公司“增持”评级。

　　风险因素:全球经济恶化，锌精粉、铁精粉需求下降；金属价格大幅下跌。