券商评级：买入信号强烈 21股大胆增仓待飙涨(8)

　　海博股份:区位优势,产业链闭环,支撑“光明”未来

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：任重,杨鑫 日期：2013-12-24

　　投资亮点

　　我们首次覆盖海博股份,给予“推荐”评级,核心逻辑在于:1)母公司光明食品集团对公司物流业务的定位升级,2)新领导班子带领下在上海国资改革大背景中的效益提升潜力,以及3)依托土地/区位/资源/网站优势,海博构架了一条极富价值的物流产业链。

　　光明食品集团重点发展的物流平台,潜在空间大:拥有自贸区保税仓库和区内165亩土地,公司正在对接集团业务并开始整合海外资源,有机会从上海一个点出发,扩张到全国以至海外层面。

　　国企改革背景下效益提升:董事会完成新老交替,执行力更强,在国资改革进程中存在较大的降本增效空间和盈利弹性。

　　电商平台+冷库+城市配送+境外资源+母公司协同,冷链完成闭环,构筑先发优势和规模优势,静待消费习惯变迁A、 产业链闭环:a)冷库规模上海第二,西郊冷链项目将使能力翻倍;b)具备城市配送优势;c)10月收购“菜管家”电商平台,渠道下沉至消费终端;d)12月收购香港“万安”品牌,打开海外市场;e)母公司农牧产业协同。

　　拥抱互联网时代,受益上海区位优势。网购食材并配送到家的模式有望在大都市率先崛起,而自贸区、迪斯尼和国企改革,将使龙头企业有机会进一步向内聚合、向外辐射。

　　并购机会和整合效应:收购“万安”品牌增厚EPS 约20%;公司业务规模仍然较小,我们看好进一步整合和收购带来的催化剂。

　　既有业务盈利稳定增长:包括海博出租和思乐得不锈钢等。

　　财务预测

　　我们预计“万安”明年并表,增厚每股盈利0.06元,对应2014/2015年每股盈利0.35元和0.40元,同比增长8.5%和13.5%。

　　估值与建议

　　综合物流板块平均30倍2014年市盈率,公司目标价10.5元,对应53.3亿市值。考虑国企改革带来的降本增效空间,以及隐性的土地价值(估算39亿元),首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险

　　非经常性损益下滑、协同效应低于预期、投资项目盈利低于预期。