券商评级：买入信号强烈 21股大胆增仓待飙涨

　　中国神华:收购集团烯烃电力、进军美国页岩气,打造综合性能源企业

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：廖明兵,蔡宏宇 日期：2013-12-24

　　投资建议

　　将包头煤制烯烃贡献计入2014年盈利,上调2014年EPS 约3%,A 股估值优势明显,H 股具有一定吸引力。

　　理由神华公告拟现金收购集团持有的包头煤化工100%股权和九江电力100%股权,收购价格分别为92.7亿元和0.5亿元。此外,公司拟投资9000万美元与美国ECA公司合作开发宾州25口页岩气井。

　　收购再次体现集团大力支持。包头煤制烯烃项目2013年1-9月净利润为7.1亿元,收购对应的静态PE 为9.7倍(2013年年化净利润9.5亿元),收购价格较为便宜,再次体现了集团整体上市的决心和对公司的大力支持。

　　收购项目长期盈利前景良好。包头项目净利润相当于公司的2.8%,其正在开展二期180万吨甲醇/70万吨烯烃项目前期工作,建成后盈利贡献将达5.7%。而九江电力已获得路条,拟建2。

　　1000MW 燃煤机组,装机规模较目前增加4.8%,建成后将增加净利润1.2%。

　　进军美国页岩气利于长期战略。公司页岩气项目可采气量收购价格0.14元/方。考虑到目前美国气价仅1元/方,与成本相当,未来盈利具有一定不确定性。但与美国公司合作有利于快速掌握技术,为未来在国内大力开发页岩气奠定基础,符合其长期战略目标。

　　加速向综合性能源企业迈进。总体来看,无论是收购集团烯烃、电力项目,还是进军美国页岩气,均有利于进一步优化公司的投资结构,深化公司的一体化业务模式,巩固其综合性能源企业的优势。在煤炭价格长期低迷的背景下,公司的综合性能源业务将有效缓解业绩压力,并创造良好的长期回报。

　　盈利预测与估值上调2014年盈利预测,维持审慎推荐和H 股目标价。将煤制烯烃项目贡献计入2014年盈利,上调2014年A/H 股EPS 3.0%/3.0%至1.98/2.01元,对应2014年PE 分别为8.0x/9.1x,A 股估值优势明显,H 股具有一定吸引力。维持审慎推荐和H 股目标价25港币。

　　风险

　　煤价超预期下跌。