民航局长称应积极推进空域改革 6股再迎炒作(3)

　　川大智胜:军航空管超预期订单奠定增长基础

　　川大智胜 002253

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红 撰写日期：2013-12-16

　　事件:2013 年12 月13 日,川大智胜中标国家空管委办公室招标项目“新一代××管制中心系统建设项目”中两个标段:(1)02 标段“流量管理”,中标金额1.39 亿元;(2)06 标段“机场管制中心系统-××”,中标金额0.99 亿元。整个中标项目建设期为2 年,对未来两年公司的航空及空管产品业务有重大影响。

　　空管龙头再迎军工大订单。本次中标项目主要涉及空管自动化系统中的流量控制、流量统计分析、流量预告警、流量辅助决策、管制指挥、飞行服务等模块项目,对于公司明后两年的军航空管产品业务增长提供了强有力的保障。公司凭借在军航空管领域的绝对优势地位,未来将进一步受益军方空管装备大型化升级的政策利好。

　　项目经验积累增强民航空管国产化信心。公司现已承接太原、石家庄、贵阳和呼和浩特等民航机场空管装备项目,此次中标事项将进一步强化公司在大项目承接和项目管理方面的经验和信心,向实现国家“十二五”规划及重要空管装备国产化替代迈进了一步,更响应了“军民深度融合”、“立足国内、适当引进”的国家方针。

　　航空培训和互动业务成为公司新亮点。随着我国航空运输业的迅猛发展,空管人员寻求扩编,飞行人员面临短缺,空管和飞行培训市场将在未来20 年内处于成长期,公司立足现有仿真模拟机的较高市场份额,逐步开启数十亿的培训市场。同样基于公司核心图形图像技术衍生而来的互动虚拟现实产品将打开公司在文化娱乐领域的新应用,结合小间距高清LED 显示技术,在旅游景区、科普教育、游乐场等场合凭借震撼的视觉冲击和沉浸式体验博取游客的青睐。

　　公司2013-2015 年盈利增长主要来源:(1)空管自动化系统升级及本土化替代需求;(2)空管和飞行培训市场的爆发;(3)基于高清小间距LED 显示的互动虚拟现实产品需求。

　　业绩预测:我们预计公司2013-2015 年营业收入分别为2.54 亿元(24.7% YOY)、3.69 亿元(45.4% YOY)和5.11 亿元(38.5% YOY),可实现净利润分别为0.82 亿元、1.28 亿元和1.69 亿元,同比增长26.46%、55.68%和32.60%;实现EPS 分别为0.56 元、0.87 元和1.15 元。

　　投资建议:中标项目带来公司军航空管自动化业务实现近翻倍的增长,更能通过产品结构调整提升毛利率。

　　另外,低空空域管制政策的逐步出台、公司营销团队的引进、“十二五”规划的目标达成将给公司未来两年的增长带来新看点。我们上调公司评级至“买入”,给予目标价30.45 元,对应35X2014 年PE。

　　风险提示:(1)民航空管自动化系统国产化替代进程会低于预期;(2)培训业务需求可能低于预期;(3)互动业务或将面临IT 软件公司的激烈竞争导致产品市占和毛利率存在下降的可能。