缩量调整透露重要信号 14只优质股跌无可跌(2)

　　瑞康医药:耕省内医院网络,业务极具拓展性

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张一甫 日期：2013-12-18

　　核心观点:随着公司在省内医院网络的深化,公司商业业务与传统的药品代理业务趋于融合,同时从药品向设备、耗材代理拓展,盈利模式和成长动力转变。由于增发完成晚于预期,耗材业务拓展进度有所滞后,小幅下调2013-2015年预测EPS为1.34、1.87、2.39元(原为1.46、1.96、2.55元),考虑到潜在业务拓展性以及估值切换因素,维持增持评级,上调目标价至56元,相当于2014年30倍。

　　由于招标及增发进度低于预期,小幅下调预测:由于2013年山东基药招标及医保招标推进时间均晚于我们预期,以及反商业贿赂事件对三季度药品采购的抑制,药品配送业务增速略低于我们预期;同时增发进度有所延迟,相应耗材代理业务推进受制于资金约束,增量贡献主要在2014年,相应调整盈利预测。

　　充分利用网络资源,器械耗材业务有序推进:长期看器械耗材采购模式可能集中,价格将进一步下行,相应带来代理商利润趋薄、小规模流通企业难以为继,有资金和网络优势的商业公司和优质代理商整合的大趋势已然成型。预计公司2014年耗材业务收入在3亿元以上。

　　从配送到代理,从药品到耗材,尚有更多可能性。我们认为再将公司定义为传统的药品配送商已不合适,从药品配送到耗材代理,公司的省内医院网络不断深化。在公立医院改革和医疗需求持续膨胀的大背景下,公司以现有网络基础尚有更多可拓展的业务领域,成长空间和公司增长动力将逐步提升和丰富。

　　风险因素:药品价格下降风险;业务模式拓展进度风险。