游戏产业规模有望达800亿 6只龙头股是最大赢家(3)

　　东方证券：智能手机游戏产业开启黄金时代

　　投资要点

　　智能手机游戏产业开启黄金时代。游戏是大众网民最广泛的需求之一。进入移动互联网时代，游戏消费终端从PC转向智能手机。移动互联网“人口红利”为智能手机游戏产业创造了旺盛需求。终端软硬件及网络性能的提升，突破了手游研发的诸多限制，使得复杂游戏设计和效果渲染成为可能。整个智能手机游戏产业正迎来前所未有的繁荣发展局面。

　　智能手机游戏市场规模蕴含10倍成长空间。2012年智能手机游戏规模为12.5亿，同比增长140.4%，是游戏市场中增长最快的板块，但占比不及整个网游市场的5%。保守预计3-5年内中国智能手机游戏市场规模有望超过130亿，相对当前增长约10倍。长期而言，我们认为智能手机游戏潜在规模高于PC网游市场，原因在于：智能机游戏用户基数和消费能力更高；不同属性用户对游戏类型的需求差异，促使细分游戏市场更加壮大；盈利模式创新和付费渠道增加，使得用户付费更便利快捷，打开了联网手游市场。

　　精品稀缺，渠道分散，利好产业上游游戏开发与发行商。游戏产业链分为上游开发、中游发行及运营、下游渠道三大环节。上游开发竞争充分，但由于处于行业爆发初期，产品供给特别是投入大、影响力强的精品相对稀缺。优秀研发能力和优质产品储备仍是行业竞争第一要素。下游应用下载平台(主要是安卓平台)的竞争格局较为分散，从而整体议价能力被削弱。但渠道的马太效应较研发和发行更强，成熟的游戏产业一般会形成3-5家平台型企业。我们预期渠道将逐步集中。

　　投资策略与建议：

　　我们认为当前是投资智能手机游戏开发商和发行商的较好时机。从供需角度，移动互联网用户的游戏娱乐需求已被充分调动，但是联网手游相对稀缺，投入大、影响力强的精品更是供不应求。因而利好拥有优秀产品储备的上游大型开发和发行商。从产业链角度，下游下载渠道的分散格局，客观上削弱了渠道环节的议价能力，有利于开发和发行商获得更丰厚的收入分成。

　　开发、发行与运营一体化的公司更具竞争优势。单纯游戏开发存在着项目失败和盈利波动两大风险。通过涉足发行与运营环节，可以凭借扩大游戏数量和类型，来对冲自研风险。同时成熟的运营经验，还能帮助游戏在运维过程中不断调整优化参数，延长游戏生命周期实现价值的最大化。因此上下游一体化的大型游戏集团比单纯的开发或发行商均具有明显的竞争优势，也是产业发展到成熟阶段的必然趋势。推荐包括：

　　掌趣科技(300315，增持)：A股唯一专注于手机游戏业务的上市公司。公司依托内生增长 外延收购双轮驱动，打造国内领先的跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商。

　　博瑞传播(600880，买入)：通过外延并购实现传统媒体向网游新媒体转型。拟收购漫游谷为页游龙头，并积极研发手游产品；漫游谷凭借与腾讯良好关系，有望依托微信游戏平台实现手游跨越式增长。

　　风险提示

　　行业竞争过度激烈的风险；行业监管抑制产业发展活力的风险。(东方证券)