逃离旧模式的“雾霾”

　　当前市场热议的两个问题；1)中央经济工作会议会把明年的经济增长固标是定在7%还是7. 5%？ 2)近期江淮一带雾霾倾城，环保约束再次成为市场关注焦点。一方面投资者在更加真切地意识到“什么是约束”，另一方面仍有部分投资者对改革和经济转型的过程中能够保持7.5%的经济增速有所期冀，投资驱动的旧模式与约束之间的矛盾已然十分明显。

　　我们的回答是：三失约束仍在，了%的目标或是对市场和改革更好的选择。1 2月份即将召开的中央经济工作会议，或将对明年经济增长目标定调，2014年是否还会有稳增长的底线？如果有，是7%，还是7.5%？我们认为，如果经济增长目标设为7%，将增速逐步放低到更为贴近潜在增长率的合理区间，则能够为改革预留出空间，转型决心也更坚决，那么从投资主线上看， 201 4年市场会继续沿着改革和消费成长的主线前进；若设定为7.5%，“底线”略显过高，将伎经济难以脱离投资拉动的旧增长模式，在资本边际回报率下降的大背景下，将被迫投放更多的货币，进而引发通胀压力、资产价格压力<房价)，甚至带来更严重的环境保护问题(如雾霾)，那么在三大约束下周期品行业也难有持续表现，市场在经历或有的短期预期混乱之后，还会重新回到 “改革 成长”的主线上来，因为越来越多的投资者将意识到只有改革与转型才能帮助中国经济选离旧模式的“雾霾”。