年关消费旺季将至 白酒股借机走出“低谷”

　　年关将至，白酒也进入了销售旺季。业内人士表示，白酒股目前处在利空出尽的阶段，但行业在经历此前大幅调整过后，估值已达历史最低点，综合各方面的因素来看，白酒股有望借消费旺季到来及板块轮动走出低谷。

　　消费旺季至 白酒股“飘香”

　　受遏制“三公”消费政策等因素影响，近两年来国内酒企业发展艰难。申万分类的13家白酒上市公司，今年前三季度收入和净利润增速分别为-3.3%和-6.3%。这与过往白酒行业“黄金10年”的净利增速30%-50%相比，相差甚远。

　　然而，行业发展艰难却没有阻挡到来自产业资本的青睐。除了娃哈哈计划百亿贵州自创白酒品牌外，荣程集团百亿四川酿酒，联想控股成立丰联集团收购4家酒企，美的集团计划投资5亿元进入酒业。大股神如巴菲特曾经说过那样：“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”。

　　资本市场上，今年酿酒行业前三季度表现黯淡，股价齐齐下跌，A股跌幅多只酒类个股榜上靠前。实际上，无论是高端白酒还是三线白酒，今年以来表现都非常黯淡。十多只酿酒上市股价全部下挫。不过，随着年关的临近，白酒进入了销售旺季。白酒股大有借机走出“低谷”的迹象。

　　昨天，酿酒板块盘中出现了久违的逆势放量拉升的走势。古井贡酒(00596)大涨7.87%，金种子酒(600199)、沱牌舍得(600702)、青青稞酒(002646)、老白干酒(600559)和山西汾酒(600809)涨幅均超3%，金枫酒业(600616)和泸州老窖(000568)涨幅超过2%，而洋河股份(002304)、贵州茅台(600519)也逆市涨幅超1%。

　　业内人士对《投资快报》记者表示，严控三公消费已持续多月，党政军相关的白酒消费已基本销声匿迹，白酒股目前处在利空出尽的阶段，而行业在经历此前大幅调整过后，估值已达历史最低点，综合各方面的因素来看，白酒股有望借消费旺季到来及板块轮动走出低谷。

　　民生证券广州营业部首席投顾赵金伟指出，酒类板块跌幅成为2013年A股市场跌幅最大板块之一。从酿酒行业指数来看，年初15782最低跌至11253，跌幅深达近30%，从行业指数技术走势来看，目前12000点一线是行业指数关键支撑位，超跌技术反弹一触即发。

　　“年末临近，也是中国酒类消费高峰期，也为酒类板块反弹提供了基本面契机。A股板块中，酒类板块具有现金流最好、动态市盈率低两大优势，也为股价反弹提供了支撑。”赵金伟称。

　　业内分析人士认为，此前，在密集的利空袭击下，白酒股持续出现调整，板块估值已低至底部，尽管整个行业的目臆仍会受禁酒令等事件的影响，但从中长期来看，受益于“酒文化”底蕴，白酒股相业绩仍有增长空间，并且利空出尽后短期难有更大负面消息打压。

　　白酒股有望借机走出反弹行情

　　每年的年底到次年的农历春节，都是白酒销售旺季。一位白酒经销商对《投资快报》记者表示，春节前的12月和1月是白酒的销售旺季，尽管今年的“大环境”仍不理想，但通过“促销”等手段、仍有望借此来完成全年目标，及为来年打下基础。

　　银河证券酿酒行业研究报告称，现在A股一线白酒上市公司估值水平与十年前白酒行业夕阳论时基本上相当，不仅如此，跨证券市场比较，更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG(市盈率相对盈利增长比率)可看出，A股一线白酒上市公司净利润增速优于国外同行业同类上市公司水平。

　　“现在很多人认为白酒行业有问题，其实是从整个行业去看，我个人认为白酒上市公司并不存在什么问题，只是说增速下滑，在目前经济环境之下，白酒上市公司的业绩可以说还是相当不错的。”业内人士对记者表示，三公被限等影响只是一时，因为国内白酒的消费基础仍存在。

　　高华证券研报指出，中国白酒行业长期增速放缓但前景仍然广阔。“未来5 到10 年，中国白酒行业将逐渐从高成长期过渡到成熟成长期 未来5 年行业销售收入增长中枢将从过去5年的25-30%的下行到10%的常规化增长。”

　　“销售旺季将有利于中间环节的去库存，也有助厂家理顺价格关系，扭转价格的倒挂。行业最悲观的预期都已经被充分稀释。”券商分析师对记者称。随着国家扩内需政策的实施，白酒作为快消品，在终端销售方面将有起色。白酒板块个股有望借销售旺季走一波反弹行情。

　　中信建投称，白酒公司推出中低端等大众餐饮消费的新品种和拓展电商等新渠道，以应对市场挑战。通过白酒企业自身的积极调整和经济的恢复，2014年白酒行业将有望走出衰退。由于同比基数的原因，加上行业的缓慢恢复，2014年二季度起，白酒公司的销售将会出现环比改善，这种改善在2014年的三季度将会加速。个股方面，中信建投认为茅台和三线白酒仍是领涨品种，相对看好贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得和老白干酒。

　　宏源证券食品饮料行业分析师陈嵩昆建议关注两个方向：一是业绩有保障，市场竞争力强，安全边际高的价值型品种，如贵州茅台(大众转型成效显著)、伊力特(挤占新疆中低端小品牌份额，业绩可能超预期)、青青稞酒(深度分销应变快，省外扩张效果好)，二是估值修复空间大，市场有想象空间的山西汾酒(估值很低，渠道去库存后业绩有望重回增长轨道)、顺鑫农业(定位低端几乎未受行业影响，明年增发解决激励问题)。

　　个股点将台

　　贵州茅台(600519)

　　去年以来，受遏制“三公”消费等因素影响，高端白酒业遭遇寒冬，贵州茅台亦下调了今年的目标。不过，近期相关统计数据显示，茅台虽然售价同比仍呈下降趋势，但销量的恢复较为稳定，9月和10月分别同比上升19.7%和13.9%。

　　分析认为，认为随着市场份额提升和居民收入水平提高，茅台酒的消费需求仍是稳中有升。瑞银证券研报指出，白酒行业收缩，但对茅台是挑战与机遇并存；居民消费需求前景广阔，酒价获得支撑；公司现有陈年茅台酒存货价值估算每股206元；建议关注市场过度悲观过后，未来估值修复带来投资机会。

　　事实上，从贵州茅台二季度公司前十大股东持股比例依超过68%，以及各大机构给出的评级多为“买入”来看，虽然白酒行业面临行业阵痛期，但贵州茅台的未来前景仍被基金等机构看好。

　　山西汾酒(600809)

　　从公司三季透露出来的信息看，公司最坏的时候己经过去。据财报数据，山西汾酒三季度末预收账款从二季度末的2.84亿元微增至3.03亿元，环比持续改善，另外，今年汾酒销售公司调整预收款政策，对经销商进行扶持也减少了预收款。而三季度经营性净现金流7291万元，由负转正，三季度预收款以及现金流水平的好转说明公司整体经营正在好转。

　　此前，在经营遇到压力的情况下，公司管理层提出4季度要“大干3个月、咬定今年目标不放松”，争取在今年最后关头冲刺一把，加之去年4季度基数低，特别是费用的确认导致去年4季度净利率仅有6.8%，由此，公司今年四季度增速会很可能将出现明显的回升。

　　宏源证券研报指出，公司目前通过产品结构调整、保证金转市场支持费用等方式保障经销商的利益，以启动终端动销，预计销售费用率难有下降。目前青花瓷在省外仍然几乎是空白，通过北京和海南的经验，只要扎扎实实地做市场和渠道，省外的增长将非常迅速。

　　老白干酒(600559)

　　老白干酒是河北省一具有悠久历史的传统名酒，最早可追溯至汉代。而河北市场类似山西，以一家名酒企业领导众多中小型不知名酿酒企业，第二名和第三名收入之和也不及老白干酒，而这是区域名酒崛起不可多得的市场优势。

　　“公司季度间业绩波动较大，今年3季度净利率是个低点，接下来业绩释放的空间大。”券商研究员指出，今年以来白酒行业景气下行，但面向大众的自饮消费受冲击较小，老白干根据地稳固，产品结构偏向平民化，收入增速保持较快。公司三季度毛利率继续上行就是很好证明。

　　值得注意的是，虽然前三季度老白干酒业绩超预期下滑，但截至三季度末，公司预收账款依然高达5.2 亿元 ，以公司不到20 亿元的年收入规模，预收款数额巨大，说明企业层面经营状况不像报表所显示的差。分析指出，老白干酒如此高的预收账款在白酒行业里已是很高，业绩压制意图明显。

　　青青稞酒(002646)

　　公司产品档次较全，销量和销售收入在青海省内处于优势地位。在整个西北市场，公司同样具有较高的市场影响力和占有率。而面对白酒行业短期内难以彻底复苏的预期，公司欲通过拓宽公司产品线来提升公司的优势。

　　12月5日，公司披露斥资1500万收购美葡萄酒酒庄资产。分析认为，通过此次收购，一来可以有效拓展其业务种类，完善产品结构；二来也可以通过未来对高品质葡萄酒产品的推广，迅速拉动其渠道的全国化进程。同时，在借鉴国际葡萄酒运作模式的过程中，也能有效地提升青稞酒的差异化优势。

　　据了解，公司白酒主打“高原生态”绿色概念，本次收购的葡萄酒同样是天然、原生态的概念，有利于加强在消费者心目中的品牌形象。而，由于此次收购不包括今年生产的葡萄酒及以往的存货，从明年开始生产、酿造及贮存，因此对今年、明年业绩几乎无影响，2015年方有望开始逐步贡献收入。