A股接棒全球股市牛尾行情

　　全球股市大牛市渐入尾声？

　　道指上月底最高攀至16174点，为第44次创下历史新高，这令A股股民的相对幸福感跌至谷底。相对道指的熊短牛长，沪综指熊市过长积弱太久，今年或连续第三年在全球股市的年度涨幅榜中垫底。

　　美国失业率高企意味着经济增长潜力下降，多数人因此将道指牛市归结于美联储主席伯南克期权。伯南克印钞政策之所以“一条道走到黑”，目标是避免诱发类似1932年道指大跌53%的超级熊市，当时美联储过早紧缩货币，从而导致经济二次探底。可以说，正是患上大萧条恐慌症的美欧日央行超常规“放水”，刺激全球股市走出流动性推动型牛市，但实体经济仍只是弱复苏。同时，新兴市场巴西印度等国则因通胀压力已提前进入紧货币时期，经济硬着陆格局逐渐显现。

　　伯南克人为延长了美股的繁荣，只是花了如此大代价，仅让经济实现无就业复苏。一旦释放退出量化宽松信号，美欧日经济可能速返衰退。这就是上世纪90年代日本持续已久的“衰退型增长模式”，GDP长期曲线为锯齿形，日股则长期重心下行。

　　短期来看，伯南克期权仍生效，且美股的12月和1月常是赚钱季。也就是说，美股在伯南克卸任前仍可能有牛尾巴行情，A股则是接力棒中的补涨概念，国际资金抄底甚至增持A股的概率上升。

　　政策观望期助推A股补涨

　　从宏观面看，对中国经济硬着陆的恐慌，曾在年中令沪综指跌至1849点。当下，高层表态显示宏观调控基调微调，重回“稳”字优先——底线思维论预示着“不会因为调结构而令经济突然冰冻”，而不要抢跑论或意味着改革仍是渐进式为主，土地和利率等要素资源市场化格局短期难以有超预期进展，这也就意味着机构超低配的地产和银行股有估值修复行情。

　　目前7.5%左右的经济增速，应已是合理增长区的下限。2014年高校应届毕业生人数将突破700万，保就业的压力，将随时可能倒逼“稳增长”取代调结构，成为优先选择。同时，美欧日央行微调货币政策概率上升，发达国家经济或将重回衰退边缘。这意味着国际贸易复苏艰难，中国经济仍面临工业产能过剩和楼市过热的双重困局，货币政策仍在相机抉择的观望期——放松的前提是单季经济增速低于7%，收紧的诱因或是通胀高于4%。

　　在调控观望期中，楼市和信贷政策将不会出现中央层面的全局式和一刀切式调控，地方楼市调控政策多数是行政温和式干预，周期股短期走好有了政策支持。一系列的产业和区域性扶持政策或在明年两会前后出炉，炒作题材和人气有望激发。

　　蛇尾巴行情不能期望过高

　　2013年，货币牛、债券熊、股市弱，成为罕见的收益格局，这是金融危机时的收益模式。自2009年8月的3478点以来，看空者赌股市阴天已赢了4年多，但是，一线光明或在近期闪现，时间至少持续到明年“两会”前。

　　如果以今年11月29日的高点，和2009年3月的最低点相比，道指和纳指的最大涨幅分别是1.5倍和2.2倍。相比之下，沪综指较2008年的低点仅有35%的涨幅。即使是被市场一再冠上“估值泡沫”标签的创业板指，本轮行情最大涨幅为1.43倍，远逊于纳指表现。

　　从2007年10月的高点6124点算起，沪综指目前仍有逾6成的跌幅，且熊市格局已维持6年多，无论从国际估值比较，还是调整周期来看，都有技术性补涨的需求。当然，反弹行情的催化剂是谁却待验证，是股息率或者优先股政策出台引发蓝筹补涨，还是产业或者区域性扶持政策延续题材热炒，亦或是业绩超预期或者高送转题材送来年报炒作例牌菜？

　　本周出台的IPO重启方案，并未阻止沪综指继续上涨。监管层为新股重启护航了一年，不可能放任功亏一篑，继续释放暖意概率大。如果宏观调控在明年两会前维持观望为主，前期滞涨的大盘金融、地产或者酒类股票无利空就是利好，有望补涨，沪综指将借势挑战年内高点2444点。在全球股市的牛尾巴行情中，A股将跟随上演农历蛇尾巴行情，并在马年初期延续炒作热情，以迎接“两会”前后“改革受益股”和年报业绩浪的炒作风潮。