十年圆国人登月梦 八只股坚定战略布局(股)(7)

　　　　航天信息:电子发票推动涉税基业更上一层楼

　　航天信息 600271

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2013-11-15

　　航天信息的命运与我国财税体制改革联系在一起,涉税业务是航天信息的“基业”。从1994年开始实施的分税制改革造就了航天信息。航天信息上市以后的成长路径是增值税防伪税控系统强制推广、防伪税控系统技术升级、一般纳税人标准降低以及达到一般纳税人标准的用户数量自然增长。目前航天信息拥有近400万防伪税控存量用户和遍布全国的服务网络。

　　营改增是我国当前财税体制改革的重要内容。营改增首先在部分地区部分行业试点,然后在部分行业全国试点,最终全面完成营改增。明年铁路运输和邮电通信行业将推行营改增,我们预计至少还会有一个行业实施营改增。在2015年底之前营改增会持续扩围,还有可能降低一般纳税人标准。营改增完成后将为航天信息每年带来月50万新增用户,公司的防伪税控存量用户可望发展到800万户以上,未来防伪税控业务每年的收入规模可达40亿元。

　　庞大用户群和全国性服务网络的潜在价值尚未显现,公司已经着手挖掘。

　　根据报道,航天信息正在上海做电子发票试点。电子发票第三方运营平台是一项平台型业务,运营商可以提供的增值服务包括:云计算能力(服务器托管服务、数据存储服务)、供应链信息化管理(发票接收与订单系统、客户关系管理系统的整合)、大数据服务(面向消费者、供应商、采购商的数据分析和广告推送)、融资服务等。我们期望航天信息再能够快速形成云计算服务、大数据服务和融资服务的能力,构造平台型竞争力。航天信息还可以藉电子发票运营平台进入消费者信息服务市场。

　　下调2013-2015年的收入预测以反映公司对渠道销售业务规模的控制。预计2013-2015年收入分别为155、176和202亿元,净利润分别为11.8、13.8和16.4亿元,每股收益分别为1.27、1.49和1.78元。2013年市盈率14倍没有充分反映全国性服务网络和电子发票的潜在巨大价值,维持“买入”评级。