马光远：新股改革对机构暴利削弱明显 利好A股

　　证监会11月30日下午发布关于《进一步推进新股发行体制改革的意见》。《意见》以保护中小投资者合法权益为宗旨，着力保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权。调整新股配售机制，更加尊重中小投资者申购意愿。约束发行人定高价，抑制投资者报高价，遏制股票上市后“炒新”行为。《意见》同时表示，这是逐步推进股票发行由核准制向注册制的重要步骤。预计2014年1月，约有50家企业完成程序，并陆续上市。

　　对此，著名经济学者马光远表示，此次新股改革方案并不激进，对于机构和上市公司暴利削弱明显，但在配套措施以及保护中小投资者利益问题上，仍然有比较大的改进空间。

　　马光远称，中国资本市场20多年来，新股发行8次“停摆”，可谓创下了国内外资本市场的“停摆”纪录，而其中的关键，则在于中国资本市场新股发行制度在市场化、公平以及保护中小投资者利益方面都存在严重的不足。

　　“在这样赤裸裸的‘金融抢劫式’发行制度下，投资者不可能对资本市场有信心。因此，股市有信心的前提是必须彻底改变之前全方位、立体式的既不公平又缺乏市场精神的新股发行制度。而11月30日，中国证监会发布的《意见》则是为此所做的最新的一次努力。”马光远说。

　　马光远认为，本次新股发行改革在解决中国资本市场“圈钱市”和如何保护投资者利益以及市场化改革方面，都有一定的举措和亮点。

　　“具体而言，为了体现新股发行的市场化原则，无论在新股发行的理念、节奏以及定价和发行方式上，都体现了向市场化努力的原则：在发行理念上，告别长期以来的‘父爱主义’，监管部门只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不再对发行人的持续盈利能力进行判断，将投资价值判断交给投资者；在融资方式上，体现了多元选择的原则，发行人除了可以发行普通股外，还可以发行公司债或者股债结合等多种融资方式；发行的节奏不再完全由行政控制，而是由市场决定发行的快慢；对于长期以来饱受诟病的发行价格，监管部门不再管制询价、定价、配售的具体过程，而是由发行人与主承销商自主确定发行时机和发行方案，并根据询价情况自主协商确定新股发行价格，将价格的决定权交给市场，并强化约束机制。”

　　不过，马光远强调，《意见》只是一个开始，考虑到复杂的利益纠葛以及资本市场长期的积弊，解决新股发行中的市场化问题不可能一蹴而就。面对机构和上市公司等庞大的利益团体，证监会即使是最聪明的猫，也是和最庞大的老鼠在博弈。就未来新股发行改革而言，他认为应该在市场化方向的大前提下，仍然要采取更加有力的措施确保发行中的公平以及散户的利益。

　　“长期而言，此次新股发行改革对股市的涅槃和救赎无疑是个利好。而目前最大压力是760家排队，预计融资额在4000到5000亿，市场压力可想而知。”马光远说。