央行新决定或藏重磅信号 4.3亿借势出逃一类股(6)

　　建设银行:象征意义大于实质,海外扩张的开端

　　建设银行 601939

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,王宇轩,黄耀锋 撰写日期：2013-11-05

　　事项:建设银行发布公告,与巴西BIC银行签订股份买卖协议,收购72%的BIC银行股权,收购价为16亿雷亚尔,约合人民币44亿元,本次交易完成后,依据巴西证券交易委员会规定,建行会向剩余股东发起强制性收购要约。

　　平安观点:

　　海外扩张重要一步,对国家和建行都有重大意义

　　目前建行海外网点相对较少,同在海外经营历史悠久的中行(覆盖37个国家)、近几年海外业务发力的工行(覆盖30个国家)相比,建行海外扩张步伐较为谨慎。目前仅有的7家海外机构,同农行的10家接近,覆盖基本集中在亚洲、欧洲和北美。未来建行如果希望成长为国际重要的金融机构,需要与海外有更多的业务往来。从国家层面来看,中国同巴西在矿产品、农产品进出口等领域有广泛的合作,但是双方在金融领域的合作尚属首次。收购BIC是继工行收购南非标准银行后,我国银行业金融机构海外收购兼并的重大手笔,对于我国未来在南美的投资、贸易有重大意义。

　　同工行收购目的一致,对建行没有重大财务影响

　　工商银行同标准银行的合作意在共同开发南非的资源银行、公司银行、投资银行等业务,做好全球金融市场和投资基金领域的战略合作,与中国在南非持续增加的投资有必然关系,对于我国企业在南非积极拓展业务有重大意义。建行收购BIC的目的与此一致。

　　收购对于两家国内银行的业绩影响以及收购目标的影响有差别。2007年工商银行以人民币338亿收购南非标准银行20%的股权。由于工行收购股权为20%,按照长期股权投资入账,不形成并表。标准银行是南非第四大银行,影响力巨大,工行可以在相对较大的银行平台上同当地企业以及中国的海外机构合作。标准银行的ROE水平当时约为20%左右,2008年的净利润为22.6亿美元,对于工行形成了近2%的净利润增厚。

　　建行收购BIC的价格参考的是BIC银行截至2013年3月31日的财务报表净资产所确定的。16亿雷亚尔的收购价约相当于44亿人民币,相当于建行9月末净资产的0.4%。

　　BIC在巴西的银行业中则体量相对较小,按照2012年末巴西央行的统计,BIC的资产规模在巴西排名21位,存款规模16位,核心一级资本21位,净利润36位,网点数19位。目前BIC的ROE水平为5.6%,2012年实现净利润为1.1亿雷亚尔,约相当于不到4亿元人民币,对于建行业绩增厚不明显。由于BIC的总资产规模相当于建行总资产仅不到0.1%,因此合并对于建行的资产负债表和资本充足率基本没有影响。

　　战略意义大于实质意义,维持建行盈利预测和评级不变

　　这次收购是中国银行业对于巴西银行业的第一次控股股权收购,其战略意义非常突出。

　　对于建行,本次收购不同于以往建设俄罗斯、迪拜、台北等海外分行,收购海外银行可以更加迅速的进入当地市场。BIC在巴西经营历史悠久,拥有完整的市场平台和操作经验,尤其是对于贸易融资方面有深刻的理解,双方合作为其未来在巴西的经营会产生良好的协同效应。从财务上看,目前BIC的ROE水平显著低于建行,从对于股东的影响而言是相对负面的,我们认为全面控股BIC后,建行将有望引入更加完善的管理机制,BIC未来的ROE有一定的提升空间。目前BIC资产相对建行的体量太小,经营对于建行不会产生本质性变化,我们不认为会对于建行的净利润、总资产和资本充足等产生重大的影响。我们不会因此调整建行的盈利预测和评级,维持建行“中性”评级。

　　风险提示:本次收购还需要得到中、巴两国监管部门的审批

　　BIC银行由BezerradeMeezesGroup控股,2012年公司实现净利润1.1亿雷亚尔,实现净息差7.5%,ROE5.6%,ROA0.6%。贷款中有近一半是提供流动资金贷款,21%是贸易融资。