浦发银行:规模增长提速,净息差持续改善
浦发银行 600000
研究机构:国金证券 分析师:贺国文 撰写日期:2013-11-04
业绩简评
前3季度归属于母公司股东净利润298亿元,同比14.1%,规模增长和非息收入是业绩增长主要推手。净利息收入、手续费净收入、营业收入及拨备前利润同比13%、66%、18%及21.5%。单季净利润104亿,同比增16.8%,拨备前利润同比增27.8%。
截至3季度末,核心一级资本充足率8.48%,较中期下降13bps,资本充足率11.14%,较中期下降18bps。
经营分析
规模增长提速。3季度生息资产和计息负债分别环比提升3.5%和3.1%,规模增长提速。单季度贷款和存款环比增2.9%和2.8%,增速放缓;同业业务开始扩张,同业资产和负债环比增长由负转正,较中期增2.5%和4.6%;债券投资趋缓,单季度环比增5.8%。
净息差持续改善,中间业务快增持续。我们测算3季度单季净息差2.52%,较中期提升7bps,前3季度净息差提升4bps至2.42%。前3季度手续费净收入同比增66%,占营业收入比连续7个季度提升至14.1%,环比继增40bps。
不良贷款略升,单季拨备大幅上升。前3季度不良贷款余额118.78亿元,较中期增长6.2亿,不良贷款率季度环比提升2bps至0.69%。3季度单季计提拨备37.49亿,环比增52%,拨备覆盖率环比与中期基本持平,达348.1%,信贷成本较中期提升10bps至0.68%。
盈利预测及投资建议
我们重申深度报告《战略转型恰逢历史性机遇》核心逻辑,我们看好公司的战略转型,将有效修复公司保守、无特色的资本市场形象,对公优势将得以强化、与中移动移动金融合作拓展零售业务。前3季度五大重点突破领域继续良好增长,其中投行业务增幅明显,前3季度收入253亿元。此外,从首批自贸区分行、银行资管产品、贷款基础利率首批报价行等诸多行业创新,公司一直都走在“首批”银行之列,也凸显变革之新形象。
我们预计公司2013年净利润384亿,同比12.3%,对应13年EPS2.06元,13年BVPS10.96元,目前股价对应5.2x13PE/0.97x13PB,我们看好公司战略转型,对公及零售业务双轮驱动,维持“增持”评级。
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