央行新决定或藏重磅信号 4.3亿借势出逃一类股(4)

　　民生银行2013年三季报点评:小微贷款增幅放缓,创新步伐加快

　　民生银行 600016

　　研究机构：浙商证券 分析师：王剑 撰写日期：2013-11-05

　　报告导读

　　不良率稳定,小微贷款增幅放缓,创新步伐加快。维持增持评级。

　　投资要点

　　民生银行2013年前三季度盈利增长16%

　　民生银行10月30日晚间披露2013年三季报,公司当期实现营业收入859.75亿元,归母净利润333.14亿元,分别同比增长10.70%、15.63%,略低于预期。基本每股收益为1.18元。季末总资产为3.31万亿元,较年初增长3%,但环比下降3%,主要是卖出回购与买入返售的明显收缩,资产负债结构调整幅度较大。季末存款余额为2.18万亿元,较年初增长13%。贷款总额1.48万亿元,较年初增长11%,每季增量较为平稳。盈利增长全部由资产规模驱动,净息差则带来显著负贡献,而非息收入、成本集约都对盈利也有所贡献。

　　不良率环比稳定,核销力度加大

　　民生银行9月末不良率为0.78%,较年初增长2BP,持平于6月末。不良余额为119.38亿元,较年初净增14.15亿元,单季净增3.84亿元。季末拨备覆盖率、拨贷比分别为292.90%和2.28%,较上年末、上季度末均有所下降。经估算,民生银行前三季度不良核销处置力度较大,核销总额约有68亿元,从而实现了不良率的稳定。不良贷款的主要来源是华东地区的中小微企业,由于宏观经济形势未见强劲复苏,不良率未来仍有上升压力。

　　小微贷款增速稳定,净息差环比小幅下降,资产收益率走稳

　　民生银行三季度贷款增长3%,小微贷款同步增长3%,因此保持了小微占比的稳定,占全部贷款比例超26%。前三季度小微贷款增量占全部贷款增量比例达到58%以上,小微企业战略继续得到贯彻。但单季度增量放缓,可能是考虑到风险因素。前三季度净息差为2.38%,环比降3BP,但生息资产收益率已结束前期的下降趋势,有所反弹,显示降息影响已释放完毕。

　　创新转型步伐加快,维持增持评级

　　民生银行在行业转型的背景下加快创新步伐,先后推出直销银行、小区金融等新型服务方式,我们对其发展前景表示乐观。维持公司2013年盈利增长17%的判断,每股收益1.55元,维持增持评级。