民营银行相关办法已上报国务院 银监会正研究(6)

　　大东方：汽车销售及服务业务趋于改善 中性评级

　　公告2013年半年报，实现营业收入44.25亿元，同比增长20.87%；归属于上市公司股东净利0.84亿元，同比下滑6.09%；EPS为0.16元。其中，第二季度收入增长24.6%，净利增长38.43%，EPS为0.08元。业绩符合预期。

　　汽车销售及服务业务收入实现快速增长。报告期，整体收入实现20.87%的增速主要是受汽车销售及服务业务实现37.72%快速增长的推动。汽车销售及服务业务在经历了去年增速放缓及去库存调整的背景下，今年以来出现趋势性改善。而百货零售业务仍处于低迷期，收入增速下滑1.63%。

　　频繁促销使得百货商业毛利率下滑，汽车销售及服务毛利率环比改善。报告期，综合端毛利率为12.96%，同比下滑1.32%。其中，汽车销售及服务毛利率为7.1%，同比下降0.93%，但在经历去年下半年价格战及去库存的激烈竞争后，报告期毛利率较去年下半年5.45%的水平环比有所提升。

　　净利方面，百货零售业务通过严控费用净利同比增长约7%，其中总店业绩同比增厚了约600万元，海门店已开始减亏；汽车销售及服务业务已扭亏为盈，上半年实业净利1,100万元。

　　经营展望：随着汽车销售及服务业务回归理性竞争及增速回暖，同时公司东方汽车新城经营逐渐成熟，公司该项目业务将逐渐回归并超越2011年8千多万的盈利水平。由于无锡市百货门店竞争的加剧，公司主力门店同店难有增长。

　　投资建议：上调汽车销售及服务业务的收入增速。预计2013-2015年净利增速分别为25.3%、31.0%和22.6%；对应每股收益0.29、0.38和0.47元。未来业绩的高增长是建立在低基数的基础上。给予公司2013年零售业务0.6倍PS，汽贸业务0.1倍PS，12个月目标价4.87元，对应2013年16.7倍PE，给予中性-A投资评级。

　　风险提示：大东方百货在无锡市场份额下滑；汽车销售及服务业务。(安信证券)

相关专题：（2013-09-27）