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　　澳洋顺昌:LED初见成效,金属物流、新能源和金融三大板块将并驾齐驱

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2013-10-25

　　公司公布2013年三季度业绩:1-9月营收10亿元、同比下滑21.94%,净利润7051万、同比下滑16.1%(扣非净利润6803万、与去年同期持平),每股收益0.19元。

　　投资要点:

　　公司主营业务稳健成长,第3季度扣非后净利润同比增长12%左右。

　　公司第3季度营收3.74亿、同比下滑11.07%,净利润2427万、同比下滑13.9%(扣非净利润2427万、同比增长11.8%);主要因为今年营业外收入仅355万元,而去年同期收到淮安政府投资奖励约2000万元、并计入当期损益。我们预计第4季度主营利润环比仍有较大增长,全年净利润在8800万-1.2亿元之间、与去年基本持平。

　　公司传统的IT金属物流业务基本完成布局、进入成熟发展阶段。公司金属物流产品分为钢板和铝板两部分,在张家港、广东和上海设有三个主要基地。以上半年为例,公司实现钢板加工配送量10.2万吨、铝板加工配送量1.8万吨;就区域配送量来讲,本部略有下降、华南基地大致持平、上海增长明显,小额贷款业务贷款余额超过5亿元、单季利息收入超过2000万。公司持有张家港昌盛农村小额贷款公司42.84%的股权,1-9月昌盛小贷实现营业收入6928万元,其中第3季度实现利息收入2208万元。以上半年为例,昌盛小贷业务毛利率87.5%、净利率69.4%;我们按此估算1-9月小贷业务为公司贡献了大约2000万元的净利润。

　　LED项目已有5台MOCVD量产,未来有望首先逐鹿细分市场。目前公司已再订购5台69片机、预计年底设备到货,以后每个季度将新增5台左右的安装投产量,14年底实现投产30台MOCVD的规模。LED初见成效,第2季度实现营收410万、3季度实现营收1088万元、预计4季度将有2000万左右。按照目前的成本和售价,我们保守估算30台MOCVD能实现约5-6亿的营收和7-8000万的净利润。

　　“推荐”评级,目标价格区间7.8-8.8元。综合考虑LED业务的贡献和增发影响(保守假设:增发价格5.12元/股、增发数量1亿股),我们预估公司13-15年EPS为0.28、0.31和0.44元。“推荐”评级,目标价格区间7.8-8.8元,对应2014年25倍PE、15年20倍PE。

　　风险提示:LED价格波动、IT金属物流低于预期、小额贷款政策风险等