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　　宁波韵升:前三季度业绩下滑,现金充裕有优势

　　宁波韵升 600366

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆 撰写日期：2013-10-29

　　前三季度业绩同比下滑49.54%

　　公司三季度收入5.09亿元,同比下降28%;归属股东净利润6031万元,同比下降40.6%。前三季度收入16.81亿元,同比下降29.81%;毛利率30%,较去年同期下降9.9个百分点;归属母公司净利润2.1亿元,同比下降49.54%;折合EPS 为0.41元(0.15/0.14/0.12元)。

　　环比毛利率略微改善,但盈利并未增长

　　环比来看,三季度收入下降14.9%;单季度毛利率继续环比提升1.6个百分点至31.6%;毛利1.6亿元,环比下10.2%;三项费用环比微幅下降,投资收益增加,营业利润环比微增2.0%。但营业外收入下降,归属股东净利润环比下降18.3%。

　　公司现金充裕,产业布局合理三季报

　　公司账面货币资金11.16亿元,净负债率较低,出售电机资产过户后,将进一步增加2.39亿现金。行业低谷时,拥有充裕现金的公司将有诸多优势。上半年分产品来看,钕铁硼业务毛利率32.56%,而电机业务毛利率仅15.79%。公司将传统汽车发电机、起动机业务转让给大股东,使公司产业布局更加合理。

　　盈利预测及维持评级

　　根据谨慎的价格、成本、产量假设,我们预计公司2013-2015年EPS 为0.54/0.81/0.92元(2013年原为0.61);目前股价对应动态2013-2015年PE为27/18/16倍。公司质地优良,现金充足利于行业低谷时整合,维持其“买入”评级。

　　风险提示

　　钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;稀土原料涨价而终端产品提价较慢,盈利受到挤压。