10城市新进消费金融公司试点 概念6股重回成长之路(7)

　　爱施德：智能手机放量及新品牌引入驱动业绩大幅增长

　　研究机构：广发证券 撰写日期：2013.10.29

　　公司前三季度实现收入307.75亿元，同比增长126.22%，归属母公司净利润5.29亿元，同比增长288.85%，折合EPS：0.53元，业绩符合预期。预计2013年净利润为7.5-8.1亿元，折合EPS：0.75-0.81元，业绩超预期。其中，单季度收入增132.5%，归属母公司净利润增长2333.7%。前三季度计提约5.2亿元存货减值准备，为今后业绩增长留有余地。收入和业绩大幅增长主要得益于智能手机持续放量以及新品牌和产品的引入。国内智能手机持续放量，尤其是联想和酷派推动低端智能手机大幅增长。据IDC数据显示，2013年上半年智能手机同比增长100%以上，预计全年出货量为3.6亿部，增速达到80%，2014年有望实现25%增长。公司收入增速大幅高于行业，市场份额持续提升，充分显示公司较灵活机制和较强的运营能力。

　　经营效率持续大幅提升，业务转型谋划长远：1)公司前三季度综合毛利率为7.47%，同比大幅提升4.02个百分点，单季度，主要得益于新品牌和产品引入导致产品结构持续改善。期间费用率为3.31%，同比下降2.14个百分点，其中销售费用率为2.24%，同比下降1.98个百分点，管理费用率为0.70%，同比下降0.26个百分点。存货周转率持续提升，周转天数仅为22.36天，较中报下降4天。经营现金流大幅改善，已由中报的-5.96亿提升至三季度的8.98亿元。2)彩梦科技注入及迈奔灵动收购开启转型之路，为公司业务转型和长期发展奠定基础，新业务占比的持续提升有利于增强业绩的稳定性和持续性。

　　智能手机放量有利于爱施德分享行业高速增长。且公司在移动互联网新产品领域的投入和经验有助于公司综合经营能力的提升。业务转型有利于实现长期可持续发展，未来不排除会进一步收购。上调公司2013-2015年EPS至：0.80、1.10、1.35元，合理价值：29元(14年分销25PE+新业务40PE)，维持"谨慎增持"评级。