多个高增长绩优股或被错杀 5股有望迎来修复行情(3)

　　江西铜业:收益非经常损益,业绩略超预期

　　研究机构：华泰证券日期：2013年10月30日

　　业绩略高于预期。公司于10月30日公布2013年三季报,报告期公司实现营业收入1319亿元,同比增加25.53%;实现归属母公司净利润24.7亿元,同比下降34.86%;实现每股收益0.71元/股;加权平均资产收益率5.72%,同比下降3.75百分点。业绩环比明显回升,单季度盈利分别为:9.7、2.7、12.3亿元,略高于预期,但若扣除非经常性损益,三季度单季盈利约7亿元,基本符合预期。

　　三季度业绩明显回升,除了投资收益等非经常损益影响外,主要得益于:1、主营产品价格有所回升,截止报告期末铜价较6月底回升7.7%,故上季度末计提的巨额减值损失(约5.7亿元)得以部分冲回,约1.7亿元;2、现货加工费也继续上涨,由6月底的80美元/吨上升至95美元/吨,涨幅18.75%,公司国内采购铜精矿部分冶炼环节盈利能力略有提升。

　　中期铜价预期尚难乐观。中期来看,海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观,预计全球新增铜矿产能将于下半年起逐步投放,全球铜矿产能增速将提升至约5%(1998至2010年间平均年增速在3%左右),而近几年支撑铜价的主要因素之一——货币因素边际影响逐步减弱,分析师认为铜价中长期趋势将受到制约,难言乐观。加工费有望获得支撑,2013年协议TC/RC将上涨10%至70/7.0,今年以来现货加工费也呈持续上涨态势,已由年初75升至95美元/吨,基于疲弱的需求国内铜冶炼产能扩张势头渐缓,随着全球新增铜矿投产供应趋于宽松,同时节能减排和冶炼成本的提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑。

　　调整盈利预测,维持“中性”评级。1、尽管有阶段性反弹,铜价仍处下降通道,维持2013-2015年铜价假设52000、52000、53000元/吨,黄金价格假设260、250、250元/克,2、公司2013年高新技术企业资格尚未取得,分析师暂按所得税率25%计算,3、基于公司非经常损益影响,略调整公司2013-2015年EPS为0.84、0.79、0.98元/股,对应目前股价PE分别为17.7、18.8、15.1倍,维持“中性”评级。

　　风险提示:铜、黄金等金属价格大幅下跌;流动性风险。

　　上调公司目标价至15.20港元，维持“中性”评级。