环渤海动力煤价刷新两年半涨幅纪录 4只受益股或爆发(3)

　　兖州煤业:三季度业绩小幅超预期,全年业绩有望扭亏

　　研究机构：中信建投证券 日期：2013年10月28日

　　事件

　　公司公布2013年三季报报告期内,公司实现收入414.55亿元,同比下滑1.56%;实现归属母公司股东的净利润-5.88亿元,同比下滑112.41%,实现EPS-0.12元,其中三季度单季EPS为0.37元,业绩略超预期。

　　简评

　　商品煤产量增加6.3%

　　报告期内公司生产原煤5431万吨,同比增加448万吨或9.0%,其中三季度环比二季度增加84万吨,增幅4.6%;生产商品煤4883万吨,同比增加288万吨或6.3%,其中三季度环比二季度增加41万吨,增幅2.4%。报告期内公司商品煤产量增加最多的是兖煤国际,增幅161%,主要由于兖煤国际去年上半年基本无产量。环比来看,3季度兖煤国际产量135万吨,相比2季度减少19万吨。报告期内菏泽能化商品煤产量减少较多,由去年的479降至433万吨。三季度菏泽能化商品煤产量仅130万吨,环比下降80万吨。

　　商品煤销量同比增12.1%,外购煤量增加报告期内公司销售商品煤7377万吨,同比增加796万吨或12.1%,其中对内销售煤炭103万吨,对外销售煤炭7274万吨。与商品煤产量类似,兖煤国际由于2012年不是全年生产,因此商品煤销量增加较多,由去年同期的171万吨增加至418万吨。此外,公司外购煤销量2591万吨,同比增加506万吨。其中三季度1106万吨,环比二季度增加24万吨。

　　商品煤均价继续下滑,澳洲煤价回升

　　报告期内公司商品煤均价为525.95元/吨,同比大幅86元/吨,跌幅14.1%。公司前三季度商品煤均价相比上半年的539元/吨下降了13元/吨。其中,公司本部和菏泽能化前三季度售价分别相比上半年下滑26元/吨、32元/吨来到530元/吨和625元/吨。此外,兖煤国际和兖煤澳洲售价环比有所回升,分别上涨13元/吨和6元/吨到306元/吨和586元/吨。

　　吨煤成本406元/吨,同比降58元/吨

　　报告期内集团平均吨煤成本406元/吨,同比下降了58元/吨,相比上半年的416元/吨也有所下降。根据公司公告,这主要是由于报告期内公司加大成本控制力度、优化生产系统,使材料消耗减少,影响吨煤销售成本减少16.19元;优化生产系统,减少用工人数和下井次数,使员工薪酬总额下降,影响吨煤销售成本减少24.33元;动用安全生产费用储备,使吨煤销售成本减少18.02元。

　　汇兑损失减少,但仍对净利润形成负面影响

　　上半年兖煤澳洲亏损45.8亿元,上年同期净利润为26.5亿元;净利润同比大幅减少。报告期内公司财务费用31.68亿元,同比增幅达到879.6%。环比看,前三季度财务费用相比上半年的38.99亿元已有所减少,但同比仍大幅增加。这主要是由于二季度单季公司财务费用达到37亿元。财务费用过高主要由于报告期本集团产生汇兑损失31.085亿元。汇兑损失二季度大幅攀升主要原因是澳元对美元贬值。根据公司公告,三季度公司汇兑损益10.78亿元,但1-3季度该数据仍为-20.3亿元。汇兑损失对前三季度净利润的影响达到11亿元。除汇兑损失外,前三季度公司资产减值损失22.68亿元,而去年同期该数据为-68.6万元。这主要是由于煤炭价格下跌,对澳洲资产计提无形资产减值20.996亿元所致。

　　澳洲矿2014年进入投产高峰

　　莫拉本井工矿预计2014年投产;普力马矿未来三年将逐步达到600万吨水平,新泰克未来几年受制于铁路和港口建设维持在200万吨水平,新泰克二期1600万吨投产时间暂无时间表;艾什顿井工矿要在2014年后贡献增量,雅典娜矿也在2014、2015年投产;国内煤矿中,万福矿今年上半年已开工,预计2年建成;天池煤矿基本维持在120万吨左右;转龙湾和加拿大钾肥项目分别已投资了预算的79%和88%。

　　全年业绩扭亏

　　三季度澳元兑美元汇率有所回升,汇兑损失相应减少,但仍未抵消2季度过高的汇兑损失。下半年澳元对美元因受到大宗商品价格反弹影响,可能会小幅回升,但对全年汇率影响不大,全年汇兑损失主要在二季度。此前公司预计,集团2013年前三季度实现的归属于母公司股东的净利润将亏损16.142亿元。实际前三季度实现归属母公司净利润为亏损15.42亿元,小幅高于公司预测。分析师乐观估计4季度随着动力煤价格回暖,公司业绩将继续小幅好转,从而实现全年业绩减亏。而2014年过高的汇兑损失及资产减值损失都可能恢复正常水平。分析师预计公司2013年EPS为0.04元,目前股价仍不具备估值优势,分析师维持对公司的中性评级,目标价12元。