环渤海动力煤价刷新两年半涨幅纪录 4只受益股或爆发(2)

　　永泰能源:较好业绩+较好成长性+较低估值

　　研究机构：中银国际证券 日期：2013年10月30日

　　永泰能源13年1-9月归属母公司净利润同比下降17%至4.6亿元,每股收益0.26元,呈现较好业绩。3季度净利润环比增长40%至1.4亿元,每股收益0.08元,超预期,主要由于所得税率大幅下降所致,但4季度可能恢复正常。4季度收购的少数股东权益会并表,预计可以增加1亿左右的净利贡献。综合考虑,分析师预计4季度每股收益0.11元,环比增长38%。不考虑收购,预计13-15年原煤产量1040万吨、1260万吨、1520万吨,同比分别增长23%、21%、21%。由于通过现有矿的改造、增产,确定性较好。

　　分析师给予20倍13年目标市盈率,下调目标价至7.40元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司13年1-9月营业收入同比增长47%至73亿元,实现归属母公司净利润4.6亿元,每股收益0.26元,同比下滑17%,跌幅远小于市场平均值(跌幅50%)。报告期内原煤产量769万吨,煤炭贸易量226万吨,同比分别增长40%,33%,符合预期;洗精煤产量432万吨,同比增长74%,略高于预期。

　　吨财务费用由去年同期的145元下降20%至117元,财务结构持续改善中,表现良好。期间费用率由21%下降至18%。

　　今年7-9月公司实现归属母公司净利润1.4亿元,每股收益0.08元,环比增长40%,超预期。主要是所得税率由2季度的37%大幅下降至19%。

　　公司认为本季度所得税率的大幅降低是抵扣集团的结果,4季度所得税率会恢复正常水平。分析师认为全年所得税率有望低于28%,比12年31%有所减少。未来的所得税率有望降至25%。

　　4季度收购的少数股东权益会并表,预计可以增加1亿左右的净利贡献。

　　分析师预计4季度每股收益0.11元,环比增长38%。

　　预计13-15年原煤产量1040万吨、1260万吨、1520万吨,同比分别增长23%、21%、21%。由于通过现有矿的改造、增产,确定性较好。

　　评级面临的主要风险

　　煤价下跌。

　　财务改善不达预期。

　　估值

　　基于20倍行业平均13年市盈率,分析师将目标价由8.40元下调至7.40元,维持买入评级。