中国成世界第二包装大国 概念5股将冲云霄(6)

　　通产丽星:利息增加缓解费用压力,募投产能推动长期增长

　　研究机构：民生证券 分析师：张向光 撰写日期：2013-10-28

　　一、事件概述

　　公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营收8.49亿,同比增长7.72%;归属上市公司股东的净利润5523万元,同比增长0.49%;扣非后净利润5195万元,同比增长0.27%。2013Q3公司实现营收3.02亿元,同比增长4.66%;归属上市公司股东的净利润2146万元,同比减少1.9%;扣非后净利润2036万元,同比减少5.26%公司预计2013年全年归属上市公司股东净利润的变动区间为7531~8661万元,同比增长0~15%。

　　二、分析与判断

　　折旧及人工成本增加等因素导致公司增收不增利

　　公司前三季度应收增长7.72%,净利润与去年同期持平,人工成本及折旧费用上升是主要因素。深圳市2013年全日制劳动者最低工资标准提高到1600元/月,比2012年每月增加100元;广州市最低工资标准更是由2012年的1300元提高至2013年的1550元。最低工资标准上调导致公司被迫提高工资,人工成本增加较多;同时由于今年折旧费用增长较快,公司Q3单季度净利润出现负增长,1~3季度增收不增利。

　　预计四季度收入仍将稳定增长,利息收入大幅增长缓解费用压力受下游企业备货周期波动的影响,公司下半年的收入一般高于上半年。今年以来公司积极延伸服务,拓展业务链条,增加客户粘性,高品质订单增加较快。预计四季度收入仍将保持稳健增长;同时募投资金到位后公司的利息收入将有较大幅度的增加,四季度盈利预期将较为乐观。

　　技改及新产能投产将有效支撑公司中长期业绩增长

　　受下游企业备货周期波动的影响,公司下半年的收入一般高于上半年。今年以来公司积极延伸服务,拓展业务链条,增加客户粘性,高品质订单增加较快。预计四季度收入仍将保持稳健增长;同时募投资金到位后公司的利息收入将有较大幅度的增加,四季度盈利预期将较为乐观。

　　目前公司产能有限,不能完全满足客户需求。增发项目将使得公司在现有基础上增加70%的产能,随着增发项目的陆续投产,困扰公司多年的产能问题将得到彻底缓解,公司亦可大力开拓新的客户和新的服务领域,未来两年有望步入快速增长期三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.22、0.32及0.41元,对应当前市盈率分别为29、20及16倍。维持“谨慎推荐”评级,合理估值7.04~9.28元。

　　风险提示:产能投放晚于预期;下游需求急速萎缩