中国成世界第二包装大国 概念5股将冲云霄(2)

　　奥瑞金:低估的成长股

　　研究机构：兴业证券 分析师：雒雅梅 撰写日期：2013-08-07

　　投资要点

　　包装是一个值得关注的行业。资本市场普遍认为其进入门槛低,行业竞争激烈,企业不具有定价权,不具有投资价值。但是,2012年,消费包装行业全球营收达4200亿美元,其中占比最小的金属饮料罐达220亿美元。全球前三大饮料罐企业市场份额合计占60%,市值达123亿美元,P/S接近1。

　　2012年,中国包装行业产值1.3万亿,其中金属包装行业产值达到1070亿。

　　作为一个营收过千亿的行业,行业的龙头企业奥瑞金和中粮包装2012年合计营收不到70亿,CR2不到7%,市值合计不到160亿。

　　行业进入第二阶段,客户结构多元化发展,行业集中度开始提升。行业领导企业跟随红牛、加多宝快速成长,完成了全国布局,进入客户结构多元化发展阶段。在这个阶段,具有成本优势的企业将脱颖而出。

　　奥瑞金长期投资价值明显:优质客户结构+技术领先。奥瑞金拥有优的客户结构和领先的技术,受益行业集中度上升。从客户结构上看,公司拥有了三片罐最优质的客户红牛为核心客户,同时借力加多宝向二片罐领域拓展。

　　从技术上看,公司拥有国内领先的减薄技术,0.15mm罐体已经进入规模化生产。

　　短期业绩受益两大客户:核心客户红牛销量持续高增长,加多宝向两片罐转型带动公司13年两片罐放量。

　　给予增持评级:我们预测公司13-15年的EPS为1.83、2.25、2.88,同比增长38.5%、22.9%、28%,对应PE为15.7X,12.78X,9.99X。

　　风险提示:1)主要原材料价格波动风险;2)大客户食品安全风险;3)新产能不能顺利消化的风险。