中国成世界第二包装大国 概念5股将冲云霄(5)

　　山东药玻:业绩或处于蛰伏期,关注中长线价值

　　研究机构：东方证券 分析师：田加强,李淑花 撰写日期：2013-11-04

　　山东药玻公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入11.22亿元、同比增长4.76%,实现营业利润1.30亿元、同比增长2.04%,实现利润总额1.33亿元、同比增长2.96%,归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元、同比增长6.46%。

　　投资要点l Q3净利润同比增长6.15%。公司第三季度实现营业收入3.64亿元、同比增长1.38%,实现营业利润4431万元、同比下滑0.83%,实现归属于上市公司股东的净利润为3488万元、同比增长6.15%,整体业务的净利率水平在逐步上升,前三季度的净利率已经超过9%,为近两年内新高。

　　一类玻璃瓶和丁基胶塞贡献增长。分业务来看,增长主要来自于模制瓶和丁基胶塞,其中一类玻璃模制瓶的贡献继续上升,前三季度估算一类瓶销售6000余万元,棕色瓶受制于人民币的升值,收入规模有所下滑。

　　现金流继续转好。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元,明显超过净利润,一方面得益于公司通过提高回款奖励比例等来改革销售激励机制,另一方面反映出公司所处经营局面有明显转好,运转逐步趋于健康。

　　财务与估值l我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.64、0.70元,我们建议投资者关注公司中长线的投资价值,参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率,对应目标价11.2元,维持买入评级。

　　风险提示l抗生素行业景气度下降影响产品销售