中国成世界第二包装大国 概念5股将冲云霄(3)

　　劲嘉股份:业绩增长平稳,外延式扩张是看点

　　研究机构：华泰证券 分析师：程远,陈羽锋 撰写日期：2013-10-22

　　公司公告2013年三季报:2013年1-9月,公司实现营业收入15.10亿元,比上期增长-7.95%;归属于上市公司股东的净利润3.51亿元,比上期增长12.39%。烟草产量增速放缓影响公司营收增长,其结构升级是利润增长主要推力。分季度看,公司三季度净利润同比增速19.69%,毛利率42.75%,环比分别提高3.47、4.22个百分点。

　　内生外延式扩张,公司烟标产能不断扩大。11年公司收购了江西丰彩丽52%股权和重庆宏声57%股权,12年公司收购佳信香港和参股江苏顺泰,13年公司拟收购中丰田剩余股权和重庆宏声9%股权,而公司本部30万大箱项目预计从13年开始贡献业绩。国家烟草局已出台文件开始清理职工参股烟标企业,为公司外延式购并扩张提供了条件,这也是未来最大的看点之一。

　　全国战略布局,积极拓展新业务。公司市场占有率约8%左右,是烟标行业龙头企业,公司实施了立足于烟标行业、专注为卷烟生产企业提供零距离配套服务和完善包装解决方案的公司发展战略,目前公司已经完成云南、贵州、江苏、安徽、江西、山东等省份的市场布局后,全国战略布局基本完成,进一步巩固其龙头地位。与此同时,公司积极向相关产业延伸,拓展新型包装材料如酒类包装、食盐包装、知名品牌消费包装等,培养新的增长点,另外,近期行业多家公司涉及电子烟,不排除公司利用自身在烟标领域的优势涉足电子烟的预期。

　　二股东占比大幅减小,管理风险降低。由于大股东和二股东理念不合,公司二股东太和印刷近两年一直减持公司股票,市场对此长期存有疑虑。目前太和印刷减持后持有劲嘉股份8040万股,占劲嘉股份总股本的12.52%,占比大幅减小,且二股东目前并不参与公司的日常经营管理,公司发展并不受影响。

　　公司今年业绩增长平稳,一方面是并购项目并表时间增加以及重庆宏声股权占比提高对公司利润的贡献;另一方面来自公司本部自身业务的增长。预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、0.88、1.01元,对应当前股价PE17.14、15.18、13.29,维持公司“增持”投资评级。