20日机构强推买入 6股将成摇钱树(2)

　　中炬高新:高档新品将显著提升收入和盈利能力

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵勇 日期：2013-11-19

　　盈利预测与估值:

　　考虑到公司新高档产品推出,可以提高销售收入,同时提升综合毛利率水平,我们小幅上调了公司酱油和酱类产品的平均单价和毛利率水平,同时,预计2013-15年公司调味品收入分别为20.96亿,27.7亿和36.3亿,年复合增长31%。预计2013-15年调味品业务EPS分别为0.29元,0.42元和0.59元,年复合增长47%,给予2014年底30倍动态PE,调味品对应股价12.65元。加上房地产合计15.79元。如果公司精益化管理改造,以及生产销售组织架构调整成功,公司运营效率提升,盈利能力还有可能进一步提升,业绩将有可能超我们预期。

　　假设公司房地产2013-15年分别实现销售额1.6亿,5亿和8亿,其他业务保持稳定,加上调味品,预计公司合并EPS约为0.29元、0.53元和0.79元。

　　剔除房地产市值,公司调味品业务对应2013年动态PE为26.7倍,而当前大部分快消品的业绩对应2013年的动态PE已高达35倍,相比较而言,中炬高新仍较便宜,维持“买入”评级。

　　主要风险:

　　房地产收入兑现不确定,食品安全问题困扰,竞争环境恶化。